雅化集团(002497)公司点评:上半年利润延续高增长 业绩充分兑现提振市场信心

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王琪/马越 日期:2022-06-10

事件:6 月6 日,公司公布半年度业绩预告,上半年预计实现归母净利润21.22-23.72 亿元,同比+542.79%-618.52%,Q2 单季度实现归母净利润11-13.5 亿元,同比+336.3%-435.5%,环比+7.6%-32.1%。

    Q2 业绩同、环比大增,主要受益于氢氧化锂价格大幅上涨。1)量:目前公司拥有综合锂盐产能4.3 万吨,预计单季度出货1 万吨左右。2)价:

    4 月以来锂盐价格小幅降温,碳酸锂、氢氧化锂价格较高位分别下滑7.5%/2.0%至47.9/49.1 万元/吨,但Q2 均价仍高于Q1,截止目前碳酸锂、氢氧化锂均价分别环比增长14%/35%,氢氧化锂涨幅明显,对公司主营业务贡献较大;锂精矿价格Q2 持续升温,均价同比+36%至3669美元/吨,目前5050 美元/吨均价较季度初上涨82%,且伴随Pilbara 两轮精矿拍卖价破6000 美元/吨(SC6.0,CIF)催化,以及年内资源端新增项目有限情况下,预计锂精矿价格易涨难跌,锂盐方面或受成本支撑效应维持高位。

    2025 年规划锂盐产能10 万吨以上,携手厦钨新能延伸锂电正极材料开发。公司现有锂盐产能4.3 万吨,雅安二期的5 万吨氢氧化锂与1.1万吨氯化锂项目投产后,公司2025 年产能将达10.4 万吨,其中5 万吨氢氧化锂将于今年底投产3 万吨。公司抓住行业发展新机遇,磷酸铁锂需求高增背景下,与厦钨新能、沧雅投资设立合资公司(厦钨83%/雅化10%/沧雅7%)分期建设年产10 万吨磷酸铁锂正极材料生产线,进一步资源优势转化为经济效益,开启公司新增长曲线。

    参股包销完善资源端布局,资源保供率有望提升至88%。公司现有锂盐产能对应锂精矿需求量约25 万吨,今年精矿来自Cattlin,李家沟,Core Finniss;随着后续参股李家沟18 万吨精矿投产(优先供应国理公司)、Core 旗下Finniss 项目年底投产(包销7.5 万吨),以及ABY(包销12 万吨)、超锂(产能20 万吨)、EFE、EVR 等远端项目投产,预计2025 年保供率将达88%。

    投资建议:公司已正式对接特斯拉长期合同,佐证雅安锂业技术实力与产品质量。锂盐价格大幅上行,伴随公司募投项目年底投产,与厦钨新能合作进一步延伸下游产业链布局,公司成长动能充足,预计公司2022~2024 年营收分别为145.3、200.4、217.1 亿元,实现归母净利润38.29、48.89、52.05 亿元,EPS 为3.32、4.24、4.52 元/股,对应PE分别为9.7、7.6、7.1 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:项目进展不及预期风险、新能源车需求不及预期风险。