工业行业动态点评:5月降幅收窄 疫情缓解内需有望回暖

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/时彧/关东奇来 日期:2022-06-09

  5 月挖机销量同比降幅有所收窄,外销持续高增工程机械行业协会数据显示,2022 年5 月挖机行业销量为2.06 万台/yoy-24.2%,其中内销12,179 台/yoy-42.82%,主要系疫情影响仍持续,工程开工率不足,工程量下滑,道路运输受到限制等多方面综合因素,但由于低基数效应,降幅有所收窄。外销8,445 台/yoy+64.0%,延续高增长态势。

      我们认为,随着疫情形势好转、复工复产的推进、稳增长措施逐步落地,挖机销量有望边际改善。基建/地产投资有望成为经济增长主要抓手,有望支撑全年国内挖机市场需求韧性。我们预计,板块估值存在修复机会,建议关注全球竞争力持续提升的龙头公司。

      5 月疫情影响仍旧持续,但全国开工小时数有所回升2022 年5 月大挖/中挖/小挖内销分别为1,595/2,639/7,945 台(yoy-44%/-62%/-35%),主要系2022 年5 月疫情仍旧持续。但6 月疫情情况有实质性缓解,随着复工复产和稳增长措施的逐步落地,全国开工小时数环比已有所改善。据Komtrax 数据,5 月挖机开机小时数为104.1,环比4 月102.1小时提高1.9%。我们认为,疫情边际缓和后,基建/地产投资有望支撑下半年国内挖机需求释放。

      稳增长政策方向明确,有望支撑下半年挖机内需边际改善在中央层面,国务院及各宏观调控部门,尤其央行、财政部、发改委频繁发声稳经济、稳大盘、稳预期。其中较为“提纲挈领”性的会议包括5 月23日国常会及5 月25 日国务院“稳大盘”电视电话会议。中央政府强调加快地方专项债中用于项目建设的3.45 万亿元发行使用,推进“十四五”重大工程实施,加强中财委会议以后提出的1)网络、2)产业升级、3)农业农村、4)城镇化及5)国家安全5 大重点领域的基建投资。地方层面,主要通过加快重大项目落地开工、以及扩大旧区改造范围等措施来促基建。我们认为,疫情情况已逐步可控,稳增长有望支撑挖机内需边际改善。

      出口延续高增,看好国内龙头企业全球竞争力

      2021 年中国出口挖机6.85 万台/yoy+97.0%,2022 年1-5 月中国出口挖机42,232 台/yoy+76.0%,挖机出口延续高增长态势。海外疫情管控放松,正常生产经营逐步恢复,据Komtrax,美国及印尼5 月挖机开机小时数分别为70.3/180.9,同比6.2%/10.3%,开工活跃度同比持续改善。随着龙头企业全球竞争力持续强化,我们认为,今年全年挖机出口有望维持高增长,一定程度上对冲内销下降对行业的冲击。

      2022 年挖机销量同比有望“前低后高”,板块估值持续修复截至6 月8 日,国内主机厂2022PE 均值为10.24 倍(Wind 一致预期)。在稳增长的措施下,我们预计挖机全年销量同比或“前低后高”,销量同比边际改善有利于估值的稳定和修复。我们认为,本轮周期内工程机械产业链经营状况更健康,龙头公司全球竞争力有望持续提升,国产品牌的长期成长潜力较大,看好国产龙头的长期发展潜力。

      风险提示:海外疫情控制不及预期;国内经济下行超预期;基建及地产投资力度不及预期;行业竞争环境恶化;原材料超预期涨价。