新宝股份(002705)：拟收购摩飞相关资产 有利品牌长期发展

　　事件：公司发布与 MORPHY RICHARDS LIMITED（MR）签署了《谅解备忘录》的公告。为有效打通 Morphy Richards（摩飞）品牌国内业务的全链条运作，解决摩飞品牌国内商标使用权授权经营问题，公司与MR 本着平等、互利、共赢的原则，于 2022 年6 月7 日签署了《谅解备忘录》，公司拟通过收购 MR 所持有的在中国境内及英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚的摩飞所有的已注册和未决的商标（中英文版本）等相关资产，其中在爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区，MR 将以品牌授权或分销的形式与公司开展业务合作。

    　　摩飞品牌业务表现亮眼，收购摩飞品牌一劳永逸解决国内商标使用权授权经营问题，促进摩飞品牌国内业务长远发展。公司2017 年与摩飞签订十年品牌战略合作协议，成为摩飞在中国市场的唯一品牌授权代理商，负责国内市场产品的全环节运作；公司获取摩飞的独家代理权后，利用自身长期积累的产品综合能力，探索出“爆款产品+内容营销”的打法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，陆续打造出多功能锅、榨汁杯等爆品，将摩飞“中高端品质小家电”的品牌定位深入人心，成功实现摩飞品牌业务的收入爆发及持续增长；摩飞品牌2019-2021 年国内销售收入约6.5/15/16.6 亿元，同比增长约350%/130%/10%，22Q1 在不利的外部环境下预计仍实现较好增长。本次对摩飞品牌的收购将一劳永逸解决摩飞品牌国内商标使用权授权经营问题，消除摩飞品牌被收回的风险，有助于促进摩飞品牌国内业务的长远发展。

    　　内销有望持续修复，外销有望保持平稳，盈利能力改善可期。公司22Q1 内销收入增长3%，外销收入同比增长17%；展望全年，内销层面预计将有望持续修复：1）公司今年以来加快摩飞推新速度，推出洗地机、豆浆机、茶饮机、小电锅等新品，有助于拉动终端需求；2）公司将摩飞的成功打法复制到其它品牌中，今年以来百胜图等品牌表现亮眼；3）稳增长政策基调下，消费促进政策陆续出台，有助于终端消费需求的持续改善；外销层面预计在高基数的不利背景下可保持相对平稳：1）公司推进外销品类的扩张及存量品类的迭代，促进量价齐升；2）人民币汇率4 月下旬开始迅速贬值，对公司外销业务有促进作用；盈利能力层面有望持续改善：1）内销收入占比持续提升；2）原材料成本企稳，同比拐点二季度有望出现；3）公司积极推动产品迭代升级、价格调整，有利于毛利率回升，人民币贬值背景下，汇兑损失风险亦可降低。

    　　推出员工持股计划，长期机制进一步完善。公司近期推出2022 年员工持股计划，涉及公司董事、高级管理人员及公司其他核心管理人员合计不超过26 人，股票数量不超766 万股，约占公司总股本0.93%，购买价格9.07 元/股；本次员工持股计划分两期解锁，解锁份数各占50%，对应业绩考核目标为2022年实现归母净利润不低于8.71 亿元、2022 年和2023 年累计实现归母净利润不低于18.29 亿元。公司员工持股计划进一步绑定核心高管利益，进一步完善公司长效激励机制，促进收入业绩进一步增长。

    　　维持“增持”投资评级。预计公司2022-2024 年收入160/175/190 亿元，YoY+7%/+9%/+9%，预计2022-2024 年归母净利润为10.0/12.0/14.0 亿元，YoY+26%/20%/16%，对应PE 为15.5/12.9/11.1x，维持 “增持”投资评级。

    　　风险提示：本次交易的不确定性风险、终端需求不及预期、新品推出不及预期、大宗原材料成本波动风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险。