ITF研究院宏观金融投研日报

周一（6 月6 日），国内期市收盘多数飘红，PTA 涨超6%，盘中一度触及涨停，低硫燃料油涨超5%，苯乙烯、焦煤涨超4%，PVC、尿素、燃油涨超3%，苹果、原油、沪铝、沪银涨超2%，生猪、焦炭、沪镍涨超1%；沪锡跌超4%，纯碱跌超1%。

    热评：近期国内商品指数持续震荡上行，其中，黑色系和能源类涨幅居前，主要原因一方面，欧盟正式通过对俄罗斯第六轮经济制裁，刺激国际油价继续走高；另一方面，国内疫情持续好转，5 月PMI 触底回升，刺激国内需求为主的黑色系持续反弹。往后看，当前全球供应链瓶颈依旧存在，尽管OPEC+同意提高增产规模（7 月和8 月将原油产量提高64.8 万桶/天），但西方对俄制裁涉及石油禁运，国际原油供应缺口仍存。与此同时，中国疫情持续改善、经济有望触底回升，带动商品需求回暖，或给以国内需求为主的商品带来新的支撑。

    1、黑色建材：淡季来临或压制钢材反弹空间。

    从基本面上来看，上周多个口径的数据显示，钢材产量小幅增加，厂库、社库双双去化，表需小幅回升，当前的基本面有所改善，支撑黑色系集体反弹。不过，淡季即将来临，南方即将迎来高强度的降雨天气，或压制钢材实际需求，制约钢价反弹的空间。

    往后看，国务院部署6 方面33 项措施稳增长，各地各部门出台配套落实措施，稳增长的主线逻辑依旧明确，5 月PMI 触底回升表明疫情得到控制后，经济存在快速修复的动能，或带动商品需求改善。此外，发改委联合工信部正在制定粗钢压减方案，年内粗钢产量同比下降信号明确。供需两端均存在改善的预期，黑色系中期的走势或偏强。

    2、基本金属：铜价高开低走，库存低位支撑较强。

    美国非农数据好于预期，“工资-通胀”螺旋上升风险依旧较大，强化了美联储6-7 两个月各加息50BP 的预期，美元指数重新走高或压制市场风险偏好。不过，国内疫情持续改善，各地加快复工复产，经济触底回升带动市场情绪回暖。从铜的基本面上来看，智利4 月铜产量同比下降9.8%，低于近几年同期水平，秘鲁las Bambas 铜矿上周遭遇大火袭击，目前铜供给还是比较紧张，不过随着疫情扰动减弱，全球铜冶炼有所改善。需求方面，随着上海全面解封并加快复工复产，稳增长政策加快落地，汽车消费刺激力度加大，铜需求有望迎来改善。总的来看，供应端干扰和低库存对铜价仍有较强的支撑。

    贵金属方面：美联储从6 月开始正式缩表，且6-7 两月或分别加息50BP，美债利率仍有上行的空间，美元指数反弹，或继续压制黄金走势。

    3、能源化工：供需持续偏紧，油价震荡上行。

    近几个交易日原油持续走高，主要原因一是，欧盟通过对俄罗斯能源禁运方案，全球原油供给收紧趋势仍未得到逆转；二是，夏季出行高峰来临，原油面临需求旺季；三是，上海加快复工复产，需求增量明显。

    尽管全球经济放缓压力加大，美联储加息缩表致流动性收紧，但俄乌冲突加剧了能源市场的供需不 平衡，油价短期的支撑依旧强劲。不过，OPEC+产量政策开始松动，同意7 月开始增产64 万桶/日，或改善持续偏紧的供给格局。未来继续关注俄乌局势、OPEC+产油政策、美联储加息等因素的影响。

    4、农产品方面：油脂价格高位震荡。

    美豆：美国大豆播种进度基本符合预期，Semagro 研究显示巴西大豆种植面积或大幅增加，未来全球大豆供应或明显改善，压制大豆价格。不过，美国大豆出口销售预期向好仍支撑美豆价格。

    豆油：监测显示，5 月30 日，全国主要油厂豆油库存92 万吨，比上周同期增加1 万吨，月环比增加6 万吨，同比增加17 万吨，比近三年同期均值减少13 万吨。近期大豆到港量仍然较大，压榨量将保持较高水平，豆油消费需求偏弱，预计豆油库存仍将保持上升。不过国内疫情有好转的态势，有利于油脂需求的回升。

    棕榈油：SPPOMA 数据显示5 月1-25 日，马棕产量环比下滑8.65%，马棕产量下滑幅度有所减少，后续随着劳动力恢复，产量或延续回升。据ITS 数据显示，5 月1-31 日，马棕出口量环比上月增加24.6%，表明出口需求明显改善。随着马棕产量下降且出口飙升至去年12 月以来最高水平，预计马来西亚5 月棕榈油库存料将下降。

    尽管劳工问题逐步得到解决有助于马棕产量的回升，但当前油脂整体供需依旧偏紧，且国际石油价格持续走高，油脂下方支撑依旧偏强。后续继续关注未来印尼棕榈油出口政策及马棕产量的变化情况。

    二、宏观消息面——国内

    1、中国5 月财新服务业PMI 为41.4，前值36.2；5 月财新中国综合PMI 录得42.2，高于4 月5 个百分点，显示近期疫情形势好转带动经济景气度回升，但疫情约束仍然明显。

    2、2022 年第二次金砖国家财长和央行行长会议召开。会议认为主要经济体应进一步加强政策协调，推动全球经济复苏。与会各方同意推动完善全球经济治理体系，维护以国际货币基金组织（IMF）为中心的全球金融安全网，呼吁按时完成IMF 第16 次份额总检查，欢迎在特别提款权自愿转借上的进展；会议肯定了发展可持续金融对于促进全球经济复苏的意义，认为转型金融可在推动实现有序绿色低碳转型中发挥重要作用，欢迎中国人民银行牵头起草的金砖国家转型金融经验总结报告，期待继续在此领域开展合作。

    3、中国银行业协会倡议，信贷投放靠前发力，努力实现住宿、餐饮、零售、文化、旅游、交通运输等受疫情影响严重行业信贷余额持续稳步增长；推动贷款利率下行。会员单位在继续实施现有减费让利措施基础上，应通过使用各项货币政策工具和地方纾困政策，及时获取低成本资金支持，加强负债成本管理，在商业可持续性的原则下进一步降低企业贷款利率。

    4、广州期货交易所发布《广州期货交易所交易管理办法》等12 项业务规则。其中，《广州期货交易所交易管理办法》 提出，新上市期货合约的涨跌停板幅度为合约正常执行的涨跌停板幅度的两倍，如合约有成交，则于下一交易日恢复到合约正常执行的涨跌停板幅度；如合约无成交，则下一交易日继续执行前一交易日涨跌停板幅度。如连续三个交易日无成交，交易所可以对挂牌基准价作适当调整；《广州期货交易所期货交易者适当性管理办法》提出，申请开立交易编码或者开通交易权限前连续5 个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币10 万元或者等值外币；《广州期货交易所做市商管理办法》

    提出，做市商净资产不低于人民币5000 万元或等值外币。

    5、国家能源局：截至2021 年底，我国新能源发电装机规模约7 亿千瓦，风电、光伏发电的装机容量分别达到3.28 亿、3.06 亿千瓦，稳居世界第一；风电和太阳能年发电量达到9785 亿千瓦时，占全社会用电量的比重首次突破10%，达到11.7%。

    6、上海首批集中供地第3 日，闵行区浦锦街道MHP0-1302 单元18-01 地块“触顶”成交，华发股份拥有的上海铧发创盛置业有限公司联合建发国际集团控制的福建兆润房地产有限公司竞得，成交总价为29.86 亿元，溢价率为9.39%，成交楼板价为40580.74 元/平方米。

    三、宏观消息面——国际

    1、据华尔街日报，美国两年内不会对太阳能产品征收新关税。消息称，拜登将发布一项公告，允许美国从泰国、马来西亚、柬埔寨和越南进口太阳能电池板。

    2、英国财政大臣苏纳克表示，财政政策必须是负责任的，制定援助计划将使通胀风险降到最低，一揽子计划不会带来额外的可支配支出。

    3、日本央行行长黑田东彦表示，日本通胀率上升主要是由于能源价格上升；日本央行的基本理解是保持宽松的货币政策，除非成本推动的通胀导致通胀预期上升、工资增长等第二轮效应；需要支撑日本经济发展；汇率反映经济基本面很重要；如果日元的疲软态势保持稳定，可能会为经济带来利好；日元疲软的影响是不均衡的，取决于每个企业所从事的行业和其规模大小。

    4、德国雇主协会联合会和奥地利工业联合会领导人在一份联合声明中警告，立即“封杀”俄罗斯天然气将影响德国和奥地利经济、就业以及国际金融义务，引发涨价、制造业下滑和生产停滞。在5 月底的欧盟特别峰会上，与会领导人就制裁俄罗斯石油达成一致，但德国、奥地利等国坚决反对立即把禁止进口俄罗斯天然气提上议程。

    5、多名知情人士披露，两家欧洲能源企业可能最快下月开始向欧洲运输委内瑞拉石油，恢复两年前因美国政府加码制裁委内瑞拉而叫停的“石油抵债”项目，以期填补西方对俄罗斯原油禁运所致供应缺口。美国国务院上月发函同意意大利埃尼公司和西班牙莱普索尔公司恢复往欧洲运输委内瑞拉石油。