新宝股份(002705)：拟收购摩飞商标 长期发展更稳健

公司近况

    公司与MORPHY RICHARDS LIMITED签署《谅解备忘录》，公司拟收购MORPHY RICHARDS LIMITED所持有的在中国境内及英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚的摩飞所有的已注册和未决的商标等。

    评论

    摩飞在中国的试水：1）摩飞成立于1936 年，是英国传统的小家电品牌，1998 年新宝与摩飞开始在OEM出口代工业务进行合作。2）2013 年，新宝与摩飞在国内市场（不含港澳台地区）签署独家品牌授权协议，全权负责摩飞品牌在国内市场的研发设计、生产制造、市场推广和营销等环节，并定期支付一定比例的品牌使用费。3）合作初期，新宝主要在国内市场直接销售其对摩飞的ODM产品，由于线下渠道传统厨房小家电品牌美九苏发力较早，同时并不熟悉电商的模式与消费者的喜好，起初表现不佳。

    引流新时尚打造爆款摩飞：1）2016 年摩飞结合消费者喜好推出一代榨汁机，主要在电商和微商渠道进行销售，全年实现收入约8000 万元，同比约有翻番增长。2）2017 年新宝与摩飞重新签署为期10 年的品牌战略合作协议，并开始对旗下自主品牌进行运营方式和组织架构变革。3）公司成功打造多个爆款单品，2018 年的摩飞多功能锅与2019 年的随身榨汁杯这两款产品一经推出，均迅速成为网红爆款，2019 年摩飞实现品牌收入约6.5 亿元，同比约+350%。4）2020 年受疫情影响，厨小电行业线上销售快速增长，摩飞实现收入约15 亿元，同比约+130%。

    国内小家电需求回暖，竞争格局向好：1）2020 年公司在品类拓展和新品迭代上加快脚步，虽然并未出现如多功能锅般的爆款产品，但在刀具砧板消毒机、无线绞肉机等产品上仍取得不错的销售数据。2）2021 年行业整体需求大幅下滑、竞争加剧、原材料价格快速提升，摩飞实现收入约16.6 亿元，同比约+10%。经历了一年的低谷后，2022 年行业需求有所回暖，部分新进入者退出以及美的对小家电业务进行战略性收缩，带来竞争格局好转。3）摩飞近期推出大容量榨汁杯等新品，辅以抖音渠道新尝试，随着品类和渠道的拓展，品牌规模将不断做大。4）此次公司对于摩飞品牌的收购，意在彻底解决摩飞商标在国内及海外地区的使用权授权问题，利好公司国内品牌业务的长期发展。

    盈利预测与估值

    维持2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年15.2 倍/12.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和24.3 元目标价，对应19.8 倍2022年市盈率和16.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有30.2%的上行空间。

    风险

    市场需求波动风险；人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险。