巨星科技(002444)点评：二季度毛利率进入回升通道 盈利能力有望逐季改善

事件:6 月7 日晚间,公司发布2022 年中报业绩预告。

    2022H1 归母净利润同比增长-10~10%;扣非归母净利润同比增长0~35%

    公司预计2022H1 实现归母净利润6.6~8.0 亿元,同比增长-10~10%;扣非后归母净利润5.8~7.8 亿元,同比增长0~35%。单二季度归母净利润4.7~6.2 亿元(中值5.4 亿元),同比增长0~31%;扣非后归母净利润3.9~5.9 亿元,同比增长9.5%~67%(中值4.9亿元,同比增长38%)。2022H1 业绩同比增速低主要受1)2021H1 基数高;2)国际物流成本高企、疫情反复等因素影响。

    公司二季度毛利率进入回升通道,“三座大山”对公司盈利能力影响有望边际改善

    汇率、船运、原料价格波动三座大山对公司盈利能力影响有望边际改善,2022 二季度影响公司毛利率因素主要系国际物流成本高企。1)物流成本高企:美线长协签约季主要集中在每年的3 月与4 月。根据上海航运交易所上海出口集装箱结算运价指数(美西), 2022 年3 月、4 月长协定价较2021 年同期普遍翻倍。2021 年下半年船运价格进入普涨阶段,预计运费对公司毛利率影响将在2022Q3-Q4 边际改善;2)汇率:2021年美元兑人民币平均汇率中间价为6.4515,其中上半年稍高,截止2022 年5 月31日,美元兑人民币平均汇率略低于去年同期水平,汇率对公司毛利率影响环比、同比均进入改善通道;3)原材料价格波动:2022 上半年螺纹钢等价格仍处历史高位,公司二季度对成本进行了优化,同时和客户进行了产品价格的平衡性调整,中长期看,大宗商品价格有望回落。公司毛利率有望逐季修复,进入回升通道。

    三大业务板块扩张稳中有进,动力工具将逐步成第二增长极

    1)工具业务:手工具稳健增长,动力工具有望接棒,2021 年实现营收10 亿元,同比增长454%,4 月电动工具获大客户采购,有望逐步成第二增长极。

    2)激光测量仪器:获重要客户独家长期订单,有望维持较高增速。

    3)存储箱柜:2021 年并购基隆大幅增厚营收,同比增长152%;LISTA 受益于欧洲市场复苏,营收增长超30%,目前公司泰国基地全面投产,2022 年有望持续增长。

    盈利预测

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为15/17/20 亿元,同比增长15%/18%/18%,对应PE 15/13/11X。公司作为手工具龙头,积极开拓动力工具领域,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1)动力工具发展不及预期;2)船运、原材料、汇率价格波动