南京银行(601009)：疫情对二季度经营影响可控

公司近况

    近期我们调研南京银行，就信贷投放情况、长三角疫情影响进行交流。我们认为南京银行二季度零售小微信贷投放或随需求修复而有所提升，息差下行压力有望缓解，推动营收稳步增长。

    评论

    疫情并未影响银行全年信贷投放预算，1Q对公贡献较多，2Q零售有所恢复。根据新增确诊病例、货运流量、地铁客运量等指标，我们看到3 月疫情对江苏省经济活动冲击较大，4 月下半旬以来影响趋缓。对应到银行信贷投放，南京银行1Q零售信贷因疫情影响需求较弱，1Q新增832 亿元贷款中95%来自于对公（含票据贴现）。展望2Q，我们预计随疫情边际好转，零售端信贷投放逐步修复，新增贷款中零售占比较1Q或有抬升。除疫情趋缓外，我们认为银行自身积极拓展江苏省内发达县域市场亦有利于全年信贷投放目标完成，银行计划在两年内新增100 家网点，主要开立在苏南地区包括昆山、江阴、太仓等经济较好的县级市，增加对苏北的覆盖面，银行表示计划尽可能今年（5 年规划的第4 年）达成资产2 万亿元的5 年目标。

    调降负债成本是稳定息差的关键所在。今年以来一年期LPR和五年期LPR均有下调，对银行贷款收益率形成压力，稳定息差的关键即落在负债成本上。

    2021 年南京银行负债成本率2.43%，相比同业如宁波银行、杭州银行、成都银行的2.13%、2.39%、2.17%仍有下行空间。近两个月监管引导长期存款利率上限下调1，南京银行下调2 年以上定期存款付息水平约10bp，通过降低负债成本稳定息差。1Q22 南京银行净息差1.83%，同比环比均有所下降，我们预计随着负债成本回落，2-3Q南京银行息差可以保持基本稳定。

    资产质量方面2Q指标表现可能仍较为平稳。疫情方面，上海地区受影响较大，而南京银行2021 年末在上海地区的贷款占比仅5.9%，资产质量整体较为平稳，申请延期还本付息的企业及消费信贷客户数量较少。地产方面，截止2021 年末，南京银行对公房地产贷款与个人按揭贷款分别占贷款总额4.2%与10.6%，不良贷款率分别为0.08%、0.38%，处于较低水平。南京银行持续跟踪主营区域地产市场趋势，排查开发商偿债及资金运作情况，审慎投放房地产贷款，保持合理贷款增速，此外也表示5 月起南京、苏州等区域房地产市场有回暖迹象，因此我们预计资产质量将保持稳定。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年0.9 倍/0.8 倍市净率。维持跑赢行业评级和14.37 元目标价，对应1.2 倍2022 年市净率和1.1 倍2023 年市净率，较当前股价有29.8%的上行空间。

    风险

    息差下行超出预期、资产质量表现不及预期。