新宝股份(002705)公司点评：公司拟收购摩飞品牌相关资产 自有品牌增长有望加速

事件：公司与MORPHY RICHARDS LIMITED 签署《谅解备忘录》。为解决Morphy Richards（以下简称“摩飞”）品牌国内商标使用权授权经营问题，公司与 MORPHY RICHARDS LIMITED（以下简称“MR”）于 2022 年6 月 7 日签署了《谅解备忘录》，主要内容包括：1）公司拟收购MR 中国商标所有权；2）公司拟购买MR 部分境外相关资产，与爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区，公司将以品牌授权或分销的形式与摩飞开展业务合作。目前，本次交易尚处于初步筹划阶段，具体交易方案等细节仍待进一步论证协商。

    公司为英国中高端小家电品牌摩飞的全国独家代理，摩飞贡献公司内销主要增长。摩飞品牌为英国高端创意小家电品牌，成立于1959 年。据Statista，2021 年摩飞品牌占英国小家电销量份额5.1%，预计中高端份额更高（Business Standard 网站显示2014 年摩飞品牌在英国中高端小家电市场份额为25%）。其中摩飞电熨斗和厨房小电产品表现较优，据Statista，2021年英国销量市占分别为21.7%/11.6%。本次交易前，公司与摩飞的合作方式主要是品牌授权模式，公司为摩飞全国独家代理，签订长期授权协议（最近一次续签为2017 年11 月，公司与摩飞签订10 年授权协议）。公司年报显示，2021 年摩飞收入16.6 亿元，同比增长10%（高于同期内销增速9%），贡献内销（32.9 亿元）主要增长（占比同期内销收入50.5%）。

    本次收购有望加速公司代工&自有品牌业务的均衡，同时为公司多品牌、跨地区运营积累管理经验。1）有望加速公司代工&自有品牌业务的均衡：据公司投资者调研公告，公司远期外销：内销收入占比目标为70%:30%，2021年该比例为78%:22%。预计本次收购下，摩飞品牌收入有望进一步增长，有望加速公司代工业务与自有品牌业务的均衡。2）为公司多品牌、跨地区运营积累管理经验：公司自有品牌采取多品牌运营模式，其中国内摩飞品牌表现最为亮眼。据公司投资者调研公告，摩飞的生产和国内代理销售完全有公司自主运作，团队也由公司内部培养。通过“产品经理”（洞察市场需求）+“内容经理”（对新渠道运营的理解），公司成功将摩飞品牌推向市场。

    结合以上禀赋，叠加公司多年为全球各大品牌商代工的经验，我们认为公司具备较强的国内外小家电需求洞察基础和渠道运营能力，有利于顺利推进公司在爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区对摩飞品牌的销售。

    盈利预测与投资建议。我们认为本次收购进一步增强公司内销竞争力，加速代工业务与自有品牌业务的均衡发展。预计公司2022-24 年归母净利润分别为9.92/11.46/13.21 亿元，同增25.2%/15.5%/15.3%，维持“增持”评级。

    风险提示：本次交易落地不及预期、外销景气下滑、宏观经济疲软、新品拓展不及预期等