金钼股份(601958)首次覆盖报告:需求增长带动钼价上行 钼业龙头持续受益

类别:公司 机构:东亚前海证券有限责任公司 研究员:李子卓 日期:2022-06-08

  核心观点

      金钼股份是国内钼行业的龙头企业,以钼为核心多元化经营。公司主营钼矿产品开采、冶炼及深加工等业务,目前逐步形成了“自产+自营+贸易”的多元化业务经营模式。公司钼矿资源丰富,拥有金堆城钼矿、东沟钼矿两座大型在产矿山。其中金堆城钼矿年产量达1271.14 万吨;东沟钼矿年产量达785.19 万吨。此外,公司联营企业旗下矿山目前也处于筹建阶段,未来钼矿产能有望进一步扩大。2022 第一季度公司实现营业收入22.49 亿元,同比增长37.4%,实现归母净利润2.75 亿元,同比增长276.1%,预期未来随着钼价持续高位运行,公司业绩水平有望持续提升。

      供需维持紧平衡,钼价有望持续上行。从供给端来看,当前我国钼矿储量为830 万吨,储量位居全球第一,占全球储量比例超50%。2021年,我国钼矿产量为130 千公吨,同比增长8.3%,但钼的投资额自2014年以来连续下滑,新产能投放有限,未来钼供给增长或将受限。从需求端来看,钢材是钼精矿最主要的消费领域,终端应用以基建板块为主。

      2022 年第一季度,我国基础设施贷款需求指数为67.3%,较上一季度增加6.5pct,我国基础设施建设投资增长或将带动钼需求走强。

      较高钼业务占比及全产业链布局将使公司充分受益于钼价上涨。从主营业务来看,公司是国内少数以钼为主业的企业,2021 年公司主要钼相关产品有钼炉料、钼金属以及钼化工,钼业务营收占比达85.0%,在同行业可比公司中处于较高水平。从产业链来看,公司钼矿开采业务涉及产业链上游,钼炉、钼化工等产品生产涉及产业链中游,产业链下游方面公司钼金属深加工装备技术居国内同行前列。在钼价持续提升的背景下,公司对钼产业链的全方位布局或将持续为公司打开利润空间。

      投资建议

      钼价持续上涨,预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为9.39/11.10 /13.48 亿元,对应的EPS 分别为0.29/0.34/0.42 元。以2022 年6月8 日收盘价8.21 元为基准,对应PE 分别为28.19/23.85/19.65 倍。结合行业景气度,看好公司发展。首次覆盖,给予“推荐”评级。

      风险提示

      国内基建政策变化、新冠疫情反复,自然灾害风险。