亚玛顿(002623):海外或加速放量 涨价助推盈利改善

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:方晏荷/张艺露/黄颖 日期:2022-06-08

美国光伏装机或加速回升,公司Q2 盈利环比有望改善6 月6 日美国商务部声明,白宫计划豁免2 年东南亚四国光伏进口关税,我们认为有望推动美国光伏装机的快速回升,利好公司等光伏玻璃辅材供应商。今年3 月以来,光伏玻璃价格环比持续回升,公司22Q2 盈利环比有望改善。考虑光伏玻璃价格上行且海内外光伏装机延续高景气,我们上调公司价格和收入预测,预计22-24 年归母净利为1.0/1.5/2.2 亿元(前值0.8/1.3/1.9 亿元),可比公司22 年Wind 一致预期平均1.1xPEG,考虑公司22-24 年归母净利复合增速59%高于可比公司的36%(Wind 一致预期),认可给予1.2xPEG,目标价36.65 元(前值29.41 元),维持“增持”评级。

    海外光伏装机维持高景气,瓦片玻璃供应有望放量受欧洲地缘冲突影响,全球能源价格大幅上涨,推动光伏等新能源需求快速释放。根据PVInfoLink 统计,2022 年前4 月我国对欧洲前十国家累计出口光伏组件24GW,同比+134%,今年5 月欧盟出台REPowerEU 方案,提出到2030 年欧洲光伏总装机量达到600GW。根据美国光伏行业协会(SEIA)和Wood Mackenzie 的数据预测,2021 年美国新增23.6GW 光伏装机,2032 年累计装机预计将达到464GW。公司2020/2021 年海外收入占比41%/32%,主要是对美国出口太阳能瓦片玻璃等新产品,我们预计随着欧美国家上调光伏装机指引,公司出口业务亦有望保持快速增长。

    22Q2 光伏玻璃价格环比回升,Q2 盈利环比有望改善根据卓创资讯数据,今年5 月末3.2/2.0mm 光伏镀膜玻璃价格分别为28.5/21.9 元/平米,同比分别+23.9%/21.8%,较今年3 月末均上涨10%,而4-5 月重碱均价2949 元/吨,较22Q1 上涨约5%。公司22Q1 实现收入7.1 亿元,同比+22.4%,但归母净利润1104 万元,同比-76.0%,主要受光伏玻璃价格低迷影响,而随着Q2 光伏玻璃价格持续回升、纯碱价格上涨幅度有限,我们预计公司22Q2 盈利环比有望改善。

    拟收购原片资产持续改善盈利能力,回购彰显中长期发展信心公司是国内超薄双玻的引领企业之一,公司定增及现金收购实控人旗下凤阳硅谷(未上市)100%股权交易正在进行,截至5 月24 日资产评估、尽职调查等工作已基本完成,若交易顺利完成,收购凤阳硅谷可帮助公司实现一体化经营,盈利能力或持续改善。今年5 月13 日公司公告拟使用自有资金竞价回购公司股票0.9-1.8 亿元,回购价不超过29.94 元/股,截至5 月31日已累计回购502 万元。此次回购股票将用于股权激励或员工持股,彰显公司对中长期发展充满信心。

    风险提示:光伏装机需求不及预期,光伏玻璃价格大幅下降,收购失败。