久立特材(002318)：不锈钢管市场龙头 加大布局高端产品

不锈钢管行业龙头，股权结构稳定。公司是国内规模最大的工业用不锈钢管专业生产企业，市场占有率多年位居国内同行业第一位。公司产品涵盖多种工业用特种不锈钢、近百个品种的工业用不锈钢管产品。公司以国内业务为根基不断拓展国际市场，产品远销70 余个国家和地区，是英荷壳牌、英国石油、拜耳等世界级知名企业的合格供应商议。公司股权结构相对稳定，核心团队具有丰富行业经验和研发能力。

    下游需求旺盛，不锈钢管行业市场空间广阔。21 年市场规模为147.9 万吨左右，2018-2021 年工业用不锈钢管市场规模年均增速为8.7%。近两年石化、炼焦等行业投资保持较高增速。同时，俄乌局势导致2022 年国际原油、天然气价格进一步攀升，开采需求有望增长。因此，石油、天然气的运输、开采用管有较大增长空间。

    聚焦主营业务，丰富下游领域布局。公司在石油、化工、天然气领域销量约占总销量的一半以上，为公司主要传统业务。在石油领域，公司与中石油、中石化、中海油等大型央企深度合作。在天然气用管方面公司拥有完整的生产体系和能力，在具有原料复杂等特点的精细化工领域，公司拥有国家CNAS 认证的实验室。因此，在石油、化工、天然气领域具有技术、行业经验等核心优势。同时公司战略入股永兴科技打通上游原材料供应渠道，对材料研发、投资收益等方面均有积极影响。另外，在研发、人才、品牌优势的加持下，公司在拓展新市场领域上具有领先优势。

    业绩稳定增长，股权激励力度加大。在21 年取消钢铁退税和限电政策的影响下境外接单量下降，导致境外营业收入下降33.78%，公司产品销量增速减缓。但公司吨收入及吨毛利趋于稳定，盈利能力受政策影响较小。21 年，公司营业收入实现59.7 亿元，同比增长20.56%，公司相较于同行业民营企业，体量较大，具有一定规模优势，未来预计保持稳定增长。员工持股计划所覆盖的范围及力度逐渐扩大。

    投资建议：公司是国内规模最大的工业用不锈钢管专业生产企业，凭借研发、产品、人才、品牌优势立足于高端设备制造领域。公司持续加大研发投入布局高端市场，同时将扩大高端产能，加之高端产品需求较好，保障公司未来盈利能力。

    叠加出口退税影响将于22 年下半年逐渐减退，公司业绩有望持续增长。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.05、1.24、1.39 元/股，给予公司22 年目标价为22.42 元/股。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情持续风险、下游行业发展不及预期、出口退税政策风险、税收优惠和财政补贴政策变化风险。