通信行业三大运营商:基本面提速向上 “东边数据西边算力”加码产业数字化布局

类别:行业 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:纪兴 日期:2022-06-08

三大运营商:基本面提速向上,布局产业化长期发展可期

    经营显著提速,发展转型可期。2021年,中国移动、中国电信、中国联通营收同比增速分别为10.44%、11.34%、7.9%,均创2015年以来新高;归母净利润同比增速分别为7.51%、24.44%、14.20%,均较2020年增速有明显提升。

    2022Q1,业绩继续延续良好增长。我们认为,运营商转型寻找第二增长曲线已现成效,随着C端业务改善、加码产业化业务,有望继续保持良好增长。

    C端业务拐点向上,产业化业务成为核心增长“引擎”。2021年,C端业务经营指标全面改善,2021年,中国移动、中国电信、中国联通移动业务收入分别同比+3.19%、7.46%、4.74%,ARPU实现48.8元(同比+3%)、45元(同比+2%)、43.9元(同比+4.3%)。产业数字化业务收入分别同比+39%、19%、28%,占主营收入比例为9.8%、24.6%、18.5%,对主营业务收入增长的贡献率分别为37%、52%、59%。

    发力“东数西算”,加快完善算力网络布局。2021年运营商云业务均取得亮眼成绩,天翼云、移动云、联通云分别收入279亿元(同比+102%)、242亿元(同比+114%)、163亿元(同比+46.3%)。同时,三家共同发力“东数西算”,加快云基础设施、传输网完善,2021年有线网络投资965亿元,同比+15%,自2015年来首次转为正增长。

    高分红、高股息,发展目标延续良好增长。2021年,中国移动、中国电信、中国联通派息率分别为60%、60%、45.78%(H股),截至2022年6月2日,对应港股股息率为8.0%、7.2%、6.80%,A股股息率为5.4%、4.3%、2.5%。对于2022年,中国移动预计主营业务收入、净利润将实现良好增长;中国电信目标产业数字化收入力争保持2021年增速,经营收入、可比净利润保持双位数增长。

    风险提示。5G业务发展不及预期;5G建设加大投资加大现金流压力。