百诚医药(301096)事件点评：股权激励保留核心人才 医药研发新势力崛起

　　股权激励保留核心人才，覆盖范围广

    　　2022 年6 月7 日，公司发布上市后第一期股权激励计划，拟授予激励对象限制性股票数量258.3261 万股，约占股本总额2.39%。本次激励对象共计197 人，包括董事长楼金芳、副董事长邵春能等在内的8 名董事及高级管理人员，以及189 名核心技术/业务人员。本次股权激励覆盖人员范围较广，占总员工数比例约26%，可充分调动核心人才积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和公司核心竞争力。业绩考核目标为：以2021 年净利润为基数，2022-2024 年净利润增长率分别不低于45.78%、94.37%及142.97%，即未来3 年期利润年均复合增长率不低于29%。

    　　以技术开发为核心，综合性医药研发新势力崛起公司已经形成以研发外包CRO+技术成果转化+CDMO 三位一体的“仿制药+创新药+中药”CXO 三条主线同步发展的可持续商业模式。四大业务板块多点开花，收入结构趋向多元化：1）受托药品研发服务和自主研发技术成果转化两大主力板块占收入比例约80%，约9 亿元的充足在手订单保障业绩的持续高增长；2）项目销售分成收益和CDMO 逐步兑现带来业绩新增量；3）创新药和中药CRO处于早期布局阶段，有望打开公司长期成长空间。

    　　投资建议：公司受托研发和自主研发技术成果转化业务快速增长，销售分成增厚利润空间，且CDMO 和中药CRO 板块未来潜力突出，我们预计公司 2022~2024年营收分别为7.26、10.95、15.83 亿元；归母净利润分别为 1.86、3.04、4.29 亿元；对应 2022~2024 年估值为38X、23X、16X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。