良信股份(002706)深度报告：勇立潮头 奋楫者先

低压电器高端市场领军企业,有望进入快速成长阶段。公司成立于1999 年,创立之初便瞄准低压电器行业客户市场,目前已具备完善的低压电器产品线,性能指标位居行业第一梯队,公司产品主要应用下游包括新能源、信息通讯、智能楼宇、工建、电力等行业。受益于前期销售网络的布局,公司经历快速崛起阶段、稳步增长阶段,现已步入业绩兑现期,智能楼宇业务有望稳健增长,信息通信业务、电力业务等有望受益于下游需求提升,前期布局的新能源、新能源汽车等高成长性领域加速贡献业绩增量,未来有望保持较高增速。

    公司核心优势明显,有望持续赋能高质量增长。1)坚持客户需求为导向的持续创新。公司IPD2.0 开发体系始终锚定客户核心需求,高效的跨部门合作有助于提升公司研发效率、降低全链条成本。借助灯塔客户,公司可加速向该客户所在行业的其他客户及相关行业推广。2)面向市场的全流程组织保障。公司内部已形成面向客户的多重矩阵式组织架构,可更好地分析重点下游的市场机会并成果化,提升公司的成长空间,“三箭齐发”的市场化激励体系及强大的新生代管理团队将提供充足后备保障。3)海盐4.0 智能制造基地提质增效。公司主要原料价格已有所回落,成本端压力有望在22H2 略有缓解。公司海盐4.0 智能基地将覆盖模具、冲压、电镀、焊接、装配、仓储物流等全产业链,目前一期厂房已投运,二期厂房预计将在22 年9 月完成竣工验收,海盐数字化基地将提升公司产能规模、零部件自供比例及高效交付能力,助力公司实现高效降本。

    公司下游应用多个领域开花结果,未来成长动力充足。1)智能楼宇:公司整体市占率有望提升,并借助现有客户资源加速导入智能家居产品。工建、公商建两大新领域也将带来新增量。2)信息通信:行业景气度持续提升,5G 基站及IDC 领域的供应商多为外资,公司与三大运营商合作良好,有望享受行业规模增长及市场份额提升双重红利。3)新能源:风电、光伏装机量高速增长,公司已经具备完整的光伏、风电整体解决方案,绑定行业大客户,新能源业务有望高速增长。4)电动车:行业景气度高涨,公司高压直流接触器、充电桩等有望快速增长。5)电力:电网计划投资规模大幅提升,配网侧建设为重点环节,公司与电力企业紧密合作,并前瞻性布局智能化,有望受益于本轮电网投资周期。

    投资建议:我们预计公司22-24 年营收分别为52.52、70.44、95.59 亿元,增速分别为30.4%、34.1%、35.7%;归母净利润分别为 5.68、8.06、11.63 亿元,增速分别为 35.6%、41.9%、44.4%。公司为低压电器高端市场龙头,下游多个领域增长强劲,盈利能力有望提升,以22 年6 月6 日收盘价为基准,公司22-24 年PE 分别为 25X、18X、12X,低于可比公司均值,维持“推荐”评级。

    风险提示:大宗商品价格上涨超预期的风险;疫情发展超预期的风险;新客户开发或主流客户导入不及预期的风险等。