ITF研究院宏观金融投研日报

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2022-06-06

  周四(6 月2 日),国内商品期市收盘多数上涨,黑色系全线走高,铁矿石、焦炭涨逾3%,焦煤涨逾2%;尿素涨逾5%。部分能化品则领跌,LPG 跌逾4%,燃油、原油跌逾3%;基本金属多数上涨,沪镍涨逾2%,沪铝涨逾1%;农产品涨跌不一,棕榈油涨逾2%,红枣、郑棉、棉纱跌逾1%;贵金属均上涨,沪银涨逾1%。

      热评:上周国内商品指数延续震荡上行,黑色系涨幅居前,主要原因一方面,欧盟正式通过对俄罗斯第六轮经济制裁,刺激国际油价继续走高;另一方面,国内疫情持续好转,5 月PMI 触底回升,刺激国内需求为主的黑色系持续反弹。往后看,全球供应链瓶颈依旧存在,尽管OPEC+同意提高增产规模(7月和8 月将原油产量提高64.8 万桶/天),但西方对俄制裁涉及石油禁运,国际原油供应缺口仍存。与此同时,中国疫情持续改善、经济有望触底回升,带动商品需求回暖,或给以国内需求为主的商品带来新的支撑。

      1、黑色建材:基本面有所改善,黑色系持续反弹。

      从基本面上来看,上周多个口径的数据显示,钢材产量小幅增加,厂库、社库双双去化,表需小幅回升,当前的基本面有所改善,支撑黑色系集体反弹。不过,淡季即将来临,需求改善的空间或有限。

      往后看,国务院部署6 方面33 项措施稳增长,各地各部门出台配套落实措施,稳增长的主线逻辑依旧明确,上半年基建将持续发力,同时,随着地产政策不断松绑,商品房需求回暖有望带动下半年投资出现改善。此外,发改委联合工信部正在制定粗钢压减方案,年内粗钢产量同比下降信号明确。供需两端均存在改善的预期,黑色系疫情后的走势或偏强。

      2、基本金属:供需偏紧,铜价低位反弹。

      美国非农数据好于预期,“工资-通胀”螺旋上升风险依旧较大,强化了美联储6-7 两个月各加息50BP 的预期,美元指数大幅飙升或压制市场风险偏好。从铜的基本面上来看,智利4 月铜产量同比下降9.8%,低于近几年同期水平,目前铜供给还是比较紧张,不过随着疫情扰动减弱,全球铜冶炼有所改善。

      需求方面,随着上海全面解封并加快复工复产,稳增长政策加快落地,汽车消费刺激力度加大,铜需求有望迎来改善,铜价或仍有支撑。

      贵金属方面:美联储即将从6 月开始缩表,美债利率仍有上行的空间,美元指数大幅反弹,或继续压制黄金走势。

      3、能源化工:供需持续偏紧,油价震荡上行。

      近几个交易日原油持续走高,主要原因一是,欧盟通过对俄罗斯能源禁运方案,全球原油供给收紧趋势仍未得到逆转;二是,夏季出行高峰来临,原油面临需求旺季;三是,上海加快复工复产,需求增量明显。

      尽管全球经济放缓压力加大,美联储加息缩表致流动性收紧,但俄乌冲突加剧了能源市场的供需不平衡,油价短期的支撑依旧强劲。不过,OPEC+产量政策开始松动,同意7 月开始增产64 万桶/日,或改善持续偏紧的供给格局。未来继续关注俄乌局势、OPEC+产油政策、美联储加息等因素的影响。

      4、农产品方面:油脂价格高位震荡。

      美豆:消息显示,俄罗斯控制的部分乌克兰港口开始恢复粮食出口,叠加美豆播种进度改善,几乎追平五年均值,美豆价格高位回落。不过,美国大豆出口销售预期向好仍支撑美豆价格。

      豆油:监测显示,5 月30 日,全国主要油厂豆油库存92 万吨,比上周同期增加1 万吨,月环比增加6 万吨,同比增加17 万吨,比近三年同期均值减少13 万吨。近期大豆到港量仍然较大,压榨量将保持较高水平,豆油消费需求偏弱,预计豆油库存仍将保持上升。不过国内疫情有好转的态势,有利于油脂需求的回升。

      棕榈油:SPPOMA 数据显示5 月1-25 日,马棕产量环比下滑8.65%,马棕产量下滑幅度有所减少,后续随着劳动力恢复,产量或延续回升。据ITS 数据显示,5 月1-31 日,马棕出口量环比上月增加24.6%,表明出口需求明显改善。

      随着印尼取消出口禁令,并开始恢复出口,油脂供应短缺的担忧减弱,油脂高位回落。不过,当前油脂整体供需依旧偏紧,且国际石油价格持续走高,油脂下方支撑依旧偏强。后续继续关注未来印尼棕榈油出口政策及马棕产量的变化情况。