计算机行业2022下半年投资策略：紧抓政策导向及技术演进趋势明确的领域

　　投资要点：

    　　政策导向及技术演进趋势明确，静待行情回暖。中信计算机板块自2020年7月达到阶段高点以来，持续进入深度回调的阶段。截至5月31日，板块指数自20年7月高点累计下跌40.34%，今年累计下跌27.30%，跌幅位居中信行业板块前列。我们通过复盘行业指数自2008年以来的走势，将行业不同周期中的收益拆分为盈利贡献和估值贡献，发现无论是上行周期或是下行周期，业绩对板块走势的影响相对较弱，主要是市场对于行业整体业绩的可预测性以及持续性存在一定的分歧。板块走势主要依赖于估值的变化，回顾过去三轮的上行周期，国家政策大力支持、技术演进趋势明确是推动行业估值扩张的主要原因，而阶段性的流动性宽松环境在一定程度上也有利于科技股估值中枢的抬升。而过去四轮的下行周期，均出现在宏观流动性收缩的背景之下，科技股整体的估值承压。同时，缺少大的技术引领之下也会使得市场对于板块未来的成长空间、商业模式变革存在一定的分歧。站在当前，政策面上，今年以来数字经济已经上升到国家战略高度，同时汽车智能化、云计算、金融科技、人工智能、数据安全、工业互联网等技术演进趋势明确，建议紧抓政策导向及技术演进趋势明确的领域，自下而上挑选细分领域内具备核心竞争力、估值已经逐步调整至相对合理位置的相关标的，静待行情回暖。

    　　智能座舱：4月以来，国内部分地区出现散点疫情，汽车产业链和终端零售受到承压。随着疫情得到有效控制，中央及地方政府陆续出台刺激汽车消费政策，行业复苏可期。近年汽车智能化加快发展，消费者对智能座舱的接受度不断提升，同时叠加供给侧技术的快速迭代加快推广、政策的大力支持，行业增长空间广阔，IHS预计到2030年，国内智能座舱市场规模将超过1600亿元，成为全球主要的智能座舱消费市场。云计算：一是关注云基建服务器领域，基于产业链后续展望积极，下游CSP客户近期电话会议上表示未来将继续积极投资云计算领域，与上游英特尔、信骅科技、ODM等表态/数据相互对照，进一步验证服务器需求强劲。

    　　二是关注云SaaS领域，经过大幅调整后，相关领军公司已经处于阶段估值底部。SaaS商业模式较好，具备类消费股的属性，能够给公司带来稳定、持续、可预见的业绩以及现金流增长，同时盈利能力指标也会随着云业务推进得到持续提升，具备成长确定性。证券资管IT：监管侧方面，未来随着注册制全面推广、T+0交易制度实施等政策红利不断释放，将推动证券资管IT新增与改造需求。行业侧方面，上市公司数量、市值规模扩容，成交量中枢抬升，证券IT投入有望不断加大以保证业务的稳定运行；同时，居民财富管理需求与日俱增，资管市场有望持续扩容，相应的IT需求也有望不断增加。人工智能：AI赋能企业降本增效，近年加快对下游不同场景的渗透，政策密集落地推动行业发展，市场规模有望继续高增。网络安全：短期投入加大，行业21年及22Q1业绩有所承压。

    　　中长期来看，在密集政策落地以及需求驱动下，行业增长前景依然可期。

    　　风险提示：行业政策推进不及预期；疫情反复导致下游需求不及预期；技术导入不及预期；行业竞争加剧等。