法拉电子(600563)：新能源大势所趋 薄膜电容龙头充分受益

法拉电子深耕薄膜电容领域多年，技术优势明显。公司深耕薄膜电容行业50 余年，公司在产品质量稳定性、交付成本、技术服务等方面得到客户的认可，在国内薄膜电容行业处于龙头地位，拥有规模优势；薄膜电容产品以新能源车、风电光伏、工业控制为核心应用领域，目前公司主导产品已进入国内外主流品牌供应链，技术优势明显。

    新能源大势所趋，打开薄膜电容成长空间。1）新能源车领域：新能源车当前渗透率已超过10%进入快速发展期，预计未来渗透率将快速提升，目前新能源车中高压系统以薄膜电容为主流方案，薄膜电容单车价值量2021 年为300 元，后续电动车为了提升充电效率缩短充电时间，需将电压平台由400V 提升至800V 甚至1000V，薄膜电容单车价值量将进一步提升，预计新能源车领域2025 年全球薄膜电容器市场空间达78 亿元，2021-2025 年CAGR 为41.5%。2）光伏、风电、储能领域：“双碳”目标下“十四五”

    期间将迎来新能源市场化建设高峰，预计我国光伏、风电、储能领域需求增长迅速，预计未来新能源领域2025 年全球薄膜电容器市场空间达47 亿元，2021-2025 年CAGR 为25 %。3）新基建领域：5G 基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等领域为代表的新基建亦将蓬勃发展，进一步带动工控领域薄膜电容发展。

    公司为薄膜电容领先企业，充分享受行业发展红利。公司为薄膜电容供应商第一梯队，目前公司薄膜电容市占率已达到全球第三，全国第一，与国际龙头厂商相比，公司技术能力已无明显差异，且公司更具成本优势。公司积极布局光伏风电储能及新能源车领域，目前已开发比亚迪、蔚来、理想、小鹏、华为、阳光电源、锦浪等知名品牌为公司客户，客户优质，技术水平高，毛利率维持在40%左右，远高于国内同行平均水平，未来公司将借助新能源车、光伏风电储能等新兴市场的高速发展，依托本土化优势及行业认证壁垒，充分享受行业发展红利。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为38.7 亿元、50.6 亿元、64.9亿元，同比增长38%、31%、28%，综合毛利率为40.4%、40.2%、39.5%，2022-2024 年归母净利润分别为10.3 亿元、13.3 亿元、16.5 亿元，同比增长24%、29%、24%。参考可比公司2022 年平均估值27.99 倍，考虑到公司业绩弹性及公司薄膜电容行业龙头地位，公司技术水平高，客户优质，毛利率高于同行业可比公司毛利率，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示：1、下游需求不及预期；2、新建产能不及预期；3、行业竞争加剧；4、原材料价格波动；5、行业规模测算偏差；6、研报使用信息数据更新不及时风险