倍轻松(688793)：线下受益客流复苏 线上新品表现亮眼

公司近况

    5 月31 日晚公司举办“轻松之约2.0”全球新品发布会。我们跟踪了公司近期新品以及销售情况。

    评论

    新品强化古法中医+现代科技的定位。1）新品发布会中公司发布的新产品为7 号经络枪，外观设计小巧、简约。与传统筋膜枪相比，倍轻松的产品在宣传上围绕中医概念，强调对穴位、经络的按摩，并且加入了热敷功能，提升使用体验。2）此外，公司此前联合同仁医院推出“人鱼泪”润眼仪，能够帮助缓解眼部干燥，对干眼症人群有一定的改善效果。该润眼仪5 月12 日开始销售，飞瓜数据显示在抖音渠道，5 月销售量已达1699 件，在倍轻松所有产品中销量排名第三；销售额达85 万元，占品牌整体销售额的14%，显示出一定的畅销款潜力。

    线上灵活营销，618 开门红表现亮眼。1）在“轻松之约2.0”新品发布会和代言人肖战的加持下，公司今年“618”取得了开门红的亮眼表现。5 月31日20:00-24:00，公司在京东、天猫平台按摩器品类销售榜均排名第一；其中“人鱼泪”润眼仪在两大平台眼部按摩器类目均取得了单品第一。2）此外公司去年开始重点布局抖音渠道，飞瓜数据显示今年1-5 月公司在抖音按摩器材相关类目整体销售额排名第三，我们预计抖音渠道将成为公司线上增长的重要驱动力之一。3）与竞争对手相比，倍轻松在抖音渠道更多采用自播的形式，达人播占比较低，但整体浏览转化率高于SKG。SKG、飞利浦则通过达人主播打造畅销款来快速拉动销量，两个品牌各自第一大产品的销售额占比接近一半。

    疫情好转，线下有望受益客流恢复。1）截至2021 年末，倍轻松共有186家直营门店，主要分布在一二线城市的机场、高铁、中高端商场等地段。今年以来深圳、上海等地疫情反复，对公司线下渠道以及整体盈利能力造成较大负面影响。2）随着上海地区6 月1 日全面复工复产，线下客流逐步恢复，我们认为公司盈利能力也有望明显改善。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 年净利润预测1.20 亿元/1.63 亿元。公司当前股价对应33.4x/24.6x 2022/2023 年P/E。维持跑赢行业评级和目标价79.28 元，对应40.7 倍2022 年市盈率和30.0 倍2023 年市盈率，涨幅空间22%。

    风险

    疫情反复的风险；市场需求波动的风险。