盾安环境(002011)：格力继续加码 公司主业有望平稳发展

事件

    6 月2 日晚间公司发布公告，提前换届选举第八届董事会，董事会由 9 名董事组成，其中独立董事3 名。控股股东格力电器提名邓晓博先生、谭建明先生、李刚飞先生、李建军先生，股东盾安控股提名喻波先生，第七届董事会提名郁波先生为非独董候选人；第七届董事会提名刘姝威女士、王晓华先生、邢子文先生为独董候选人。

    公司公告称，预计2022 年度与控股股东发生关联交易金额为31亿元，其中格力向公司采购制冷配件等产品约29 亿元。

    点评

    1）公司9 名董事候选人中，有3 名非独董候选人同时在格力任职，3 名独董候选人均为格力电器独董，换届后盾安与控股股东格力之间的利益协同性进一步得到加强，利于加快双方产业合作和新能源业务的发展。

    2）受益于格力的订单支持，盾安制冷配件主业短期看有望维持平稳发展，长期看订单确定性进一步增强。根据我们测算，格力22 年预计订单为29 亿元，则相比于2021 年贡献超额采购12.1 亿元，我们预计可基本熨平个别客户订单流出的影响甚至总体而言略有增益，报表端或将由Q3 开始有所体现。

    3）对于格力电器而言，收购盾安是向上游布局的重要环节，对盾安的订单可以持续提升其供应链的安全与稳定，同时还极有可能实现格力上市公司的成本下降和竞争力提升。

    投资建议

    盾安是制冷元器件领域龙头，将业务延伸高景气新能源车热管理赛道后，有望抓住二供机遇打造未来发展的新增长极。我们看好公司在加深与控股股东绑定后的产业协同和新业务发展。我们预测公司22-24 年收入为103.0/115.5/127.9 亿元，同比+4.7%/+12.1%/+10.7%；归母净利润5.06/6.22/7.41 亿元，同比+24.8%/+22.9%/+19.3%，对应22-24 年18.0X/14.7X/12.3X PE，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车政策风险；新能源热管理业务开展不及预期；新技术迭代；市场测算存在主观性；股份转让事宜不确定性风险。