深度*公司*岭南控股(000524)：政府补贴纾困继续 持股延期维护利益

近日，公司连续发布多个公告。公司于2022 年5 月31 日收到广州市国资委拨付的“经营补助”项目资金3929.08 万元。2022 年1 月1 日至5 月31日，公司及下属子分公司累计获得各类政府补助金额共计4060.22 万元。 此外，公司于 2022 年 5 月 13 日将第一期员工持股计划的存续期再次延长 12个月至 2023 年 5 月 21 日。经营业务上，公司深挖周边游优质小众资源，于2022 年“五一”假期上架轻露营和房车露营等产品，积极开拓旅游新业务。虽然22Q1 公司受疫情扰动下商旅出行恢复不及预期的影响，但公司最新收获经营补助以及员工持股计划延期体现了公司在冲击下稳健经营的长期信心。同时公司积极拓展新业务，展现了对于探寻市场边际增长点的战略尝试。在稳健经营和积极进取下，公司业务有望在疫情得到控制后快速恢复。

    支撑评级的要点

    政府补助提振业绩，彰显国资背景优势。公司于2022 年5 月31 日收到广州市国资委拨付的“经营补助”项目资金3,929.08 万元。公司在2022年1 月1 日至5 月31 日期间，公司及下属子分公司累计获得各类政府补助金额未经审计共计4060.22 万元，占公司2021 年度归母净利绝对值的31.77%。同时参考公司2021 获得政府补助共4883 万元，其中经营补助2290 万元，本次经营补助力度较大，远超2021 全年经营补助。体现了纾困政策下公司所享受到的政策加持，同时本次补助全部为现金形式，进一步充裕公司现金流，为公司在疫情冲击下稳健运营奠定基础。

    员工持股计划延长，厉兵秣马静待市场恢复。公司于2022 年5 月13 日将第一期员工持股计划存续期延长12 个月至2023 年5 月21 日。员工持股计划的延期体现了公司对后续发展的信心，有助于维护员工持股计划持有人的利益，稳定管理层和业务团队骨干，保障公司有效运营。

    露营市场大热，公司积极布局。根据艾媒咨询数据，2021 年露营营地市场规模快速增长，增长率达78.0%。消费者逐步倾向于短途旅游和亲近自然，未来营地市场规模或将持续扩大，预计2022 年增速达18.6%，市场规模达354.6 亿元。在此基础下公司积极布局周边游优质小众资源，并于“五一”假期上架轻露营和房车露营等产品，并上架露营相关板块，使得公司业务范围进一步拓展，有望获得露营市场快速发展的红利。

    估值

    公司于2022 年上半年获得政府补贴，或将抵消部分疫情冲击的负面影响。同时公司延长员工持股计划，彰显了公司对未来经营的长期信心，表现公司对更好市场表现的追求。此外，新业务的开拓，体现公司在疫情中持续深挖需求、丰富供给的积极发展态势。因此，维持22-24 年 EPS预测为 0.31/0.55/0.69 元，对应市盈率为 34.5/19.3/15.5 倍，并维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    疫情持续风险，境内游、境外游恢复不及预期风险，市场竞争风险