三星医疗(601567):五家医院并表 康复连锁版图持续扩张

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:谭国超 日期:2022-06-02

主要观点:

    事件:

    2022 年6 月1 日,公司公告收购南京明州康复医院、武汉明州康复医院、长沙明州康复医院、常州明州康复医院、宁波北仑明州康复医院5家康复医院100%股权的进展,均完成工商变更登记手续,取得相关部门颁发的营业执照。

    点评:

    并购战略稳步落地,并表医院质量优质,差异化打造康复医疗领域领先优势

    公司2022 年4 月曾发布公告,宣布下属子公司宁波奥克斯康复投资分别以 21,000 万元、18,000 万元、16,000 万元、18,200 万元、11,200万元收购南京明州康复100%股权、武汉明州康复100%股权、长沙明州康复100%股权、常州明州康复100%股权、宁波北仑明州康复100%股权。本次5 家康复医院完成工商变更,是公司在康复专科连锁领域布局的又一里程碑事件。公司自2016 年成立首家重症康复医院(浙江明州康复)以来,持续坚持重症康复的差异化经营优势,体外关联医院25家(其中正在运营医院13 家),经营模式具备可持续性。本次工商变更完成后,5 家医院将纳入公司合并报表范围,上市公司旗下医院数量达到13 家,进一步深化康复专科医院连锁和全国化布局。在未来,公司将继续以持续精进的康复医疗技术与资源为依托,以康复专科连锁为定位、重症康复为特色进行差异化运营,务实笃行,持续打造康复医疗服务知名品牌。

    投资建议:维持“买入”评级

    公司深耕智能配用电和医疗服务两个领域,其中智能电表方面公司经验丰富,有口皆碑,预计未来将持续保持业内领先;康复医疗领域公司运营明州系列医院,打造精品康复专科医院连锁品牌,复制性已经得到验证,体外孵化医院储备量大质优,本次工商变更完成有利于公司持续深化康复连锁布局,5 家医院并表将增厚公司业绩,收入利润有望保持稳定增长。我们看好公司在康复医院和智能电表领域的先发优势,本次工商变更将进一步帮助公司扩大康复医院版图,进一步吸引客户,实现螺旋上升效应,维持“买入”评级。我们预计公司在2022-2024 年将实现营业总收入87.90/109.71/136.32 亿元人民币,同比增长25.2%/24.8%/24.3%;将实现归母净利润9.05/11.59/14.61 亿元,同比增长31.1%/28.1%/26.1%,对应PE 15.31/11.96/9.48 x。(暂未考虑并表带来的收入)

    风险提示

    收购医院经营爬坡不及预期,新建医院爬坡不及预期;智能电表订单量不及预期;疫情反复造成影响。