杰瑞股份(002353):北美涡轮压裂再下一城 全球竞争力持续提升

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王珂/李蕾/刘建伟/张婧玮 日期:2022-06-02

  事件:2022 年6 月1 日,杰瑞公布重大订单进展:公司与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组大单,合同金额超2 亿元人民币。自2019 年涡轮压裂设备首次销售以来,已累计完成超4万小时的压裂作业,现场作业稳定,取得客户高度认可。

      点评:

      北美市场接连取得实质性突破。2014 年,公司成功研发涡轮压裂设备;2019 年,完成涡轮压裂整套车组的首次销售,正式打开北美市场;2021 年,经过7 年现场实践经验与五代产品升级,与北美知名油服公司签署2 套涡轮压裂整套车组订单,合同金额超4 亿元;2022 年6 月1 日,公司再次签署涡轮压裂整套车组订单,合同金额超2 亿元。在高度市场化、竞争激烈、技术全球领先的北美市场,公司再次取得大额订单,说明公司的压裂设备产品具备全球竞争力,其装备制造能力再次得到认可。

      高油价刺激下,北美页岩油气开发强势复苏。根据Rystad Energy 数据,2022 年美国页岩油资本开支预计为1020 亿美元,同比增加18%;根据各大美国页岩油公司公告,康菲石油、EOG、西方石油、先锋自然资源、戴文能源、大陆能源、HESS、响尾蛇能源的2022年计划资本开支分别上调36%、25%、48%、5%、15%、49%、42%、23%,平均增长幅度达27%。压裂设备是页岩油气开发的核心设备,设备采购规模有望取得大幅提升。

      北美压裂设备存在大量更新替换需求。根据Spears & Associates 的统计数据,2011-2013 年北美压裂新增压裂设备功率分别为459/314/108 万水马力,而设备生命周期一般为10 年。油价高位时油气公司的现金流充裕,设备更新换代的能力和意愿大大增强,因此22-23 年北美油服公司有望对存量设备进行大规模更新替换。

      涡轮压裂契合北美客户的需求。北美页岩油气开发环保要求日益提高,水平井压裂难度不断提升,油服公司积极寻求成本、效率、环保、碳排等方面更优的技术方案。涡轮压裂设备迎合了北美这一需求。从经济性来看,相比传统2500 水马力柴油车组,5600 水马力涡轮压裂单机输出功率更大,效率更高,设备总数量可减少43%,整车寿命增加3 倍,可大幅降低初始投资成本和维保支出。从环保性来看,涡轮压裂设备可高效使用井口气、管道气,大大降低排放气体中的CO2、NOx 含量,满足排放要求,并且噪音降至85 分贝以下。

      维持22-24 年盈利预测和“买入”评级。预计22-24 年归母净利润24.34、30.26、33.69亿元。公司目前股价(2022/6/1)对应22-24 年PE 分别为16、13、12X,相比同行业公司存在明显低估。因此,维持“买入”评级。

      风险提示:国际油价大幅波动风险、油气公司资本开支不及预期风险、海外拓展不利风险