中简科技(300777)年报点评：碳纤维产能释放 巨额订单保障未来增长

投资要点：

    中简科技公司2021 年实现营业总收入4.1 亿，同比增长5.7%；实现归母净利润2 亿，同比下降13.4%；每股收益为0.5 元。

    2022 年一季度公司实现营业总收入1.7 亿，同比增长135.9%；归母净利润9066.1 万，同比增长183.8%。

    碳纤维以量补价，受益航空装备需求增长

    2021 年公司营业收入结构几乎全是碳纤维及碳纤维织物。

    2021 年碳纤维营业收入3.2 亿，同比增长-2.96%，占营业收入比例为77.62%，碳纤维织物营业收入0.92 亿，同比增长53.39%，占营业收入比例为22.35%。碳纤维及碳纤维织物合计占主营业收入比例达到99.97%。

    2021 年公司交付碳纤维及碳纤维织物156.06 吨，同比去年增长34.35%，平均每吨单价263.36 万元，同比去年下滑21.46%。

    2021 年公司千吨线通过了客户及相关部门产品等同性验证程序，进一步提升了航空航天高性能碳纤维供给能力，另一方面，公司新增了碳纤维织物设备，碳纤维织物产能较去年同期相比提升了2 倍。受主要客户对相关产品披露采购降价的影响，2021 年公司在出货量增长34.35%的前提上，营业收入仅增长5.7%，净利润下降13.38%，相对不及预期。

    新一代航空装备需求增长，碳纤维材料应用比例显著提升，主机厂进行了适度的招标降价，碳纤维行业有望迎来需求的高增长，以量补价。公司是航空装备高性能T700 系列碳纤维产品的主供应商，有望充分受益航空装备需求增长。

    公司盈利能力下滑较大，但仍然处于较强的水平，巨额订单锁定量价保障未来业绩增长

    2021 年度公司整体毛利率为77.08%，同比上下滑6.81 个pct，主要是公司碳纤维及碳纤维织物产品采购降价，导致毛利率小幅下滑。

    2021 年公司整体净利率48.88%，同比下滑10.77 个pct。主要原因是毛利率下滑，同时公司研发费用率大幅提升3 个pct 且收到的政府补助大幅减少。

    2021 年公司加权ROE 为15.66%，比去年下滑5.85 个pct。

    2021 年公司经营现金流入净额2.63 亿，同比下滑10.28%。

    公司2022 年3 月24 日公告与主要客户签订重大合同，合同金额21.69亿，合同履行期限：2022 年至2023 年。2022 年公司签订订单的金额同比2021 年增长240.7%，是2021 年营业收入的527.83%。巨额订单合同表明了主机厂对高性能碳纤维材料需求加速，降价后公司碳纤维业务以量补价，成长逻辑依然在。

    持续加码突破产能瓶颈，叠加订单需求大增，业绩释放在即

    公司募投项目“千吨级”项目通过验证评审进入达产阶段。公司2022年3 月完成增发，募集资金20 亿元，主要用于《高性能碳纤维及织物产品项目》及补充流动性，继续扩建1500 吨产能（12K），建设期为4年。公司持续扩产，打破产能瓶颈，叠加下游航空航天领域需求旺盛，未来产能落地业绩释放空间巨大。

    盈利预测与估值

    鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商，受益新一代航空装备需求增长，高性能碳纤维需求大增，2022 年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求，随着新建产能投产，公司业绩释放在即。我们预测公司2022 年-2024 年营业收入分别为9.33 亿、13.07 亿、16.33 亿，归母净利润分别为4.56 亿、6.53亿、8.19 亿，对应的PE 分别为39.85X、27.8X、22.17X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：1：航空装备需求、交付不及预期；2：募投项目进度不及预期；3：碳纤维采购价格继续大幅下行；4：行业竞争加剧，市场份额减少。