保利发展(600048):首登百强月度销冠 投融资龙头气质尽显

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭镇/乐加栋/邢莘 日期:2022-06-01

  销售发力,冲劲十足。根据克而瑞数据,保利22 年5 月实现销售金额380 亿元,首次登顶百强月度销冠(15 年6 月曾因推货结构登顶,次月回落至第5)。5 月销售同比下降36.1%,较4 月降幅收窄4.3pct,领先百强房企23.8pct。累计来看,1-5 月公司累计实现销售1592 亿元,同比下降32.2%,增速位列TOP10 第一。22 年总货值规模预计约8000 亿元,大概率进入行业前二(目前与万科相差81 亿元)。

      投资兼顾流速与利润。1-4 月公司公告拿地金额401 亿元(权益70%),拿地力度33%,超主流房企平均17pct。累计拿地楼面价15463 元/平,均价较21 年上升127%,投资能级显著提升,两集中地块拿地金额占比81%,拿地质量较优(考虑配建成本后的毛利率25.4%)。

      5 月投资意愿显著提升。根据各地规自局两集中情况,5 月保利竞得济南、福州、厦门5 宗宅地,总地价46.34 亿元。6 月1 日将会进行的上海、北京集中供地,公司也积极报名,上海报名8 幅,北京最终参与3 幅,均为热门地块。公司为5 月参与范围和力度最高的头部房企。

      金融资源集中度提升。融资方面,保利5 月26 日发行绿色中票30 亿元(利率2.8%),5 月31 日拟发行30 亿元公司债(5 年期利率2.89%、7 年期3.40%)。考虑以上三笔,1-5 月保利累计发债95 亿元,债券到期15 亿元,净融资80 亿元,新增融资成本创历史新低。

      盈利预测与投资建议。预计22-23 年归母净利润分别为285 亿元、309 亿元,同比分别增长4%、8%,对应6.6xPE、6.1xPE,22 年PB 估值低于1x,价值优势凸显。我们维持合理价值25.73 元/股不变,维持“买入”评级。

      风险提示。行业景气度下行影响公司销售,结算规模不及预期。