广汇物流(600603)：收购红淖铁路聚焦物流主业 发展能源物流增厚业绩

　　事件：广汇物流发 布公告，宣布以41.76 亿现金收购广汇能源持有的红淖三铁路公司92.77%股权，促使双方更加聚焦主业，优化各自资产结构，解决关联公司之前的同业竞争问题。

    　　坚决贯彻聚焦物流主业的经营战略，收入结构未来将逐步改善。2021 年广汇物流收入结构构成中房地产项目占比较大全年实现总收入33.17 亿元，其中房地产收入达到31.52 亿元。公司在2017 年借壳上市后阶段性的植入了部分优质房地产项目，为公司带来的稳定的现金流。广汇物流已经于2019 年承诺除物流和商业服务等主业相关的项目开发之外将不会再新增其他以商品房销售为主的住宅地产开发项目，以聚焦物流主业为首要目标。参与将淖铁路建设，收购红淖铁路帮助公司迈出了向能源物流转型的坚实一步。

    　　掌握西北铁路物流运输的核心资产，未来产能仍有较大提升空间。红淖三铁路公司2021 年收入10.04 亿元，净利润4536.91 万元。本次收购完成后广汇物流将掌握国家进出新疆铁路“一主两翼”战略北通道中的关键核心资产，即参股建设运营上游的将淖铁路、又收购控股下游红淖铁路，两段铁路共计约866 公里，打通北疆部分的运输通道，解决煤炭等大宗商品的运输问题。红淖铁路当期设计运能为年3950 万吨，正在进行的电气化改造完成后，红淖铁路年运能可达到6000-8000 万吨；后续再通过复线建设等增产扩能措施，最终形成1.5 亿吨年货运能力。

    　　受益于疆煤外运潜在需求，未来能源物流利润增长可期。新疆是国家重要的能源储备基地，煤炭探明储量排名全国第三。由于运输问题，目前新疆煤炭主要供应疆内，但随着物流环节的完善已经开始向云贵川地区扩展。根据官方数据显示川渝地区煤炭供需缺口年均近1 亿吨，疆煤外运潜力巨大。公司承诺红淖铁路2022-2024 年扣非净利润分别不少于1.59亿、3.51 亿、4.96 亿元。2024 年铁路物流运输收入占比有望超过50%。

    　　投资建议：公司正式向物流主业转型。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.57/0.65/0.72 元，对应PE 为8.1X/7.1X/6.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：将淖铁路建设进度不及预期，煤炭出疆货运量增速不及预期