中国中冶(601618)2022年一季报点评:22Q1归母净利高增26% 看好工程业务提速推进及资源板块业绩弹性

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:匡培钦/耿鹏智 日期:2022-06-01

报告导读

    中国中冶发布2022 年一季报。公司22Q1 实现营收1180.27 亿元,同比高增25.00%;实现归母净利/扣非净利分别为26.81/25.82 亿元,yoy+25.46%/27.69%。业绩略超预期。

    投资要点

    业绩高增迎开门红,费用率改善、现金流平稳营收方面:公司22Q1 实现营收1180.27 亿元,同比高增25.0%。我们分析主要系主要系21 年末公司5000 万元以上在手订单1.6 万亿元,订单保障倍数超过3,22Q1 稳增长基建房建业务发力,公司订单结转提速;成本、费用方面:22Q1毛利率10.5%,同比/环比分别-0.9/-1.6pct;费用端:22Q1 期间费用率5.3%,同比/环比分别-0.4/-1.6pct,其中管理费用率同比下降0.5pct,研发费用率同比上升0.4pct,管控能力持续提升、研发投入加大;利润方面:22Q1 公司实现归母净利/扣非净利分别26.8/25.8 亿元,同比高增25.5%/27.7%;现金流方面:22Q1经营性现金流净额-145 亿元,较21Q1 多流出16 亿元,总体保持平稳,主要系购买商品、接受劳务支付款增加所致。

    房建、冶金工程数据靓丽,带动Q1 新签稳增13.7%总体看,公司22Q1 新签合同额3191 亿元,yoy+13.7%,其中工程承包业务新签3105 亿元,yoy+13.9%。拆分看,超0.5 亿元工程承包合3012 亿元,yoy+15.3%,其中房建/ 基建/ 冶金工程等新签分别1737/426/456 亿元,yoy+18.6%/-15.2%/+13.0%。房建工程新签高增,主要系公司加大城市更新业务经营力度,一季度签约许昌市建安区区域开发“投资人+EPC”项目(31.3 亿元)、洛阳老城区改造项目(42.4 亿元)等大型项目;冶金工程新签较快增长,主要系下游钢铁行业产能置换需求高增,一季度签约江苏永钢产能置换项目 (50 亿元),福建三钢闽光产能置换项目(19.7 亿元),内蒙古新吉宇钢铁EPC 总承包项目(12.0 亿元)、河南安钢炼焦PC 总承包项目(13.9 亿元)等大项目所致。

    工程承包业务有望加速推进,关注资源业务板块利润弹性一方面,在手订单充足叠加新签订单稳增,全面发力基建背景下,公司结转营收有望提速。4 月29 日,政治局会议要求全力扩大国内需求,发挥有效投资的关键作用,强化土地、用能、环评等保障,全面加强基础设施建设。预计今年稳增长对基建的需求提升,既有在施项目有望提速推进,公司工程承包业务营收、利润有望稳增。另一方面,镍价高涨有望增厚资源开发板块毛利。22 年开年以来,国际LME 镍价持续大幅上涨,价格短期回落后仍维持高位,4 月28日为33275 美元/吨,较21 年全年均价上涨80%。

    盈利预测及估值

    预计公司2022-2024 年实现营业收入5880.04 亿元、6765.91 亿元、7713.47 亿元,同比增长17.47%、15.07%、14.00%,对应归母净利润97.59 亿元、111.63亿元、125.39 亿,同比增长16.53%、14.38%、12.33%,对应EPS 为0.47、0.54、0.61 元。现价对应PE 为8.0、7.0、6.2 倍。维持“增持 ”评级。

    风险提示:冶金行业技改需求、产能置换进度不及预期;基建投资增速不及预期;房地产调控力度超预期;资源品价格波动。