鑫铂股份(003038)：进军新能源汽车铝部件 长期成长空间拓宽

公司拟投建年产10 万吨新能源汽车铝部件项目,打造第二成长曲线。2022年5 月30 日公司发布公告拟与天长市人民政府签订投资协议,将在安徽滁州高新技术产业开发区投资建设轻量化铝合金汽车零部件生产制造项目。项目建成后将形成10 万吨新能源汽车铝部件产能,总投资约10 亿元,预计在项目用地具备开工条件之日起1 年内建成投产。我们认为本次投资是公司在铝型材产业链上的一次积极延伸,若后续进展顺利,公司将横跨光伏、新能源汽车两大高增长赛道,长期成长空间大幅拓宽。

    公司光伏铝边框业务景气延续,产能快速扩张,客户及产品结构持续优化。目前公司已具备20 万吨铝制品加工产能,随着后续10 万吨定增募投项目落地,2023 年公司实际产能将达到30 万吨,出货量及市占率有望稳步提升。2022Q1 公司实现铝产品总销量3.8 万吨,以此测算单吨毛利为0.31 万元,较2021 全年水平提升近4%,毛利率为12.3%,环比2021Q4 提升约0.7%。在一季度铝价快速上涨的背景下,公司盈利能力环比仍有所提升,充分印证公司出色的成本控制能力与产品结构的持续优化。2022Q1 公司高毛利的工业铝部件出货占比达到53%,较2021 全年水平提升超过20%。考虑到二季度下游组件客户排产维持较高水平,且一季度公司生产受疫情影响并未发挥全部潜力,我们预计二季度公司出货量及盈利有望实现环比快速增长。

    公司发布上市后首次限制性股票激励计划草案,彰显长期发展信心。本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票296.13 万股(其中首次授予236.90万股,预留59.23 万股),约占公司总股本的2.32%,共涉及包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员在内的19 人。本次激励计划首次授予的限制性股票业绩考核目标为2022-2024 年公司净利润较2021 年分别增长70%/170%/260%,对应净利润目标约为2.06/3.27/4.36 亿元,充分彰显了公司快速成长的实力与信心。

    投资建议:预计公司2022-2024 年分别实现营业收入46.73/71.05/89.65亿元,归母净利润2.51/4.27/5.23 亿元,维持“买入-A”投资评级,转增股本后调整目标价为68.83 元,对应2022 年35 倍PE。

    风险提示:光伏装机不及预期、原材料价格剧烈波动、市场竞争加剧等