正帆科技(688596)：设备与材料协同发展 业绩大幅增长

　　本报告导读：

    　　公司一季度业绩大幅增长，其工艺介质供应系统和高纯特种气体业务持续放量，受益于晶圆厂扩建与生产。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级，下调目标价30.60 元。公司工艺介质供应系统受益于本土晶圆厂大幅上调CAPEX 扩建产能，高纯特种气体协同突破切入半导体材料领域，上调其2022-2024 年EPS 为1.02/1.54/2.13 元（原预测值2022-2023 年为0.98、1.35 元）。考虑大陆晶圆厂持续高强度扩产，参考半导体设备行业估值，给予其2022 年30 倍PE，下调目标价30.60 元。

    　　一季度业绩大幅增长，盈利能力持续优化。22 年Q1营收3.62 亿元，YOY+110.62%；归母净利润0.11 亿元，YOY+1216.36%；毛利率24.28%，同比减少3.92pcts。公司受益于下游需求扩大，整体业绩大幅增长。

    　　工艺介质供应系统受益晶圆厂扩建新项目，与晶圆厂CAPEX关联度高。公司工艺介质供应系统包括特气柜、化学品中央供应柜等，已经切入包括中芯国际、长江存储、长鑫存储、三星等一线客户群体。

    　　公司产品直接受益于晶圆厂CAPEX 高支出，随着各地晶圆厂扩产，公司工艺介质供应系统业务有望高成长。

    　　高纯特种气体业务切入半导体材料领域，与晶圆厂OPEX关联度高。

    　　公司是国内少数实现电子级砷烷和磷烷国产替代的企业之一，拥有自研自产电子特气以及生产供应电子大宗气的能力。在本土晶圆厂产能投建完成后，公司高纯特种气体有望协同导入晶圆厂。

    　　风险提示。中美科技摩擦反复；本土晶圆厂扩产进度放缓。