重庆啤酒(600132):乌苏领衔征战全国 高端产品矩阵享消费升级红利

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:熊鹏 日期:2022-05-31

  嘉士伯注资完成重组,BU调整提效发展。2020年,重庆啤酒获得嘉士伯优质资产完成资产重组,产品上嘉士伯国际品牌填补重啤高端档空缺,形成6+6的本土和国际品牌矩阵,公司聚焦中高端的战略思路开始形成。

      2022年,公司完成BU重组,将过去分品牌运营的思路改为分区域运营,减少组织内耗,使公司发展如虎添翼。

      乌苏领衔,打造产品组合协调发展。凭借大容量、高酒精度数、高麦汁浓度的差异化特征,乌苏与烧烤消费场景绑定,自19年快速放量。随着疆外空白市场的开拓,21年乌苏销量达到83万千升,其中疆外市场销量近50万千升,同比+60%。我们认为乌苏品牌力在三年内已被证明,未来随着疆外市场铺货范围扩大和流通渠道的开拓,乌苏仍是公司销量增长的主要看点。同时,22年开始公司更加聚焦产品组合的推广,以乌苏带动乐堡、重啤进入更多渠道,有望推动产品矩阵协调发展。

      大城市计划加码,扬帆22圆满收关在即。21年61个大城市执行顺利,22年公司加码15个大城市,主要分布于华东消费水平较高的城市,并开始进入东北市场。随着疫情好转,公司大城市计划有望按规划进行,乌苏为利器,公司潜在市场广阔。

      投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润为14.0/17.7/20.5亿元,同比+19.6%/27%/15.7%,对应2022-2024EPS为2.88/3.66/4.24元。当前可比公司2022年PE平均值为39X,考虑到公司乌苏啤酒大单品放量快速,叠加大城市计划,成长性较高。我们给予公司2022年50倍PE,对应目标价144元。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:乌苏放量不及预期;疫情加剧;天气影响等