投研日报宏观

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2022-05-30

周三(5 月25 日),国内商品期市收盘涨跌不一;能化品领涨,低硫燃料油、燃油涨逾3%,纯碱涨逾2%;基本金属领跌,沪锡跌逾3%,沪镍跌逾2%;黑色系多数下跌,焦炭跌逾2%,焦煤跌逾1%;农产品涨跌不一,豆油涨逾1%,红枣跌逾2%,郑棉跌逾1%;贵金属均上涨,沪银涨近1%。

    热评:受俄乌局势的影响,国际原油价格震荡走高,带动能花品种上涨。受国内疫情反复冲击的影响,需求始终未能恢复,黑色系多数走弱。下午尽管国务院召开稳住经济大盘的电视电话会议,但主要是强调贯彻落实已有的政策措施,未有新增的政策,市场情绪转向悲观,夜盘多数商品下跌。往后看,当前多空因素并存,商品走势或仍以震荡为主。

    一方面,国内外经济数据不佳,表明全球经济放缓的风险持续加大,另一方面,美国非农和通胀数据高于预期,加息75bp 的预期犹存,对风险偏好仍有压制。不过,俄乌局势出现长期化发展趋势,能源和农产品供应依旧受限,此外,国内稳增长政策力度持续加大,随着上海疫情出现改善并逐步解封,中国经济有望触底回升从而带动需求回暖。

    1、黑色建材:负反馈压力犹存,黑色系短线承压。

    国务院召开稳住经济大盘会议,但政策措施略低于市场预期,市场情绪由高涨转弱,黑色系冲高回落。基本面上来看,本周钢谷网数据显示,产量小幅下降,厂库累积、社库去化。当前的基本面依旧偏弱,现货成交仍弱于预期,且随着传统淡季来临,钢材需求或继续走弱,在钢厂处于亏损状态的情况下,行业负反馈压力短期仍存。

    往后看,本周国常会部署6 方面33 项措施助力稳增长,稳增长的主线逻辑依旧明确,上半年基建将持续发力,5、6 月将分别有1 万亿的新增专项债发行,同时,随着地产政策不断松绑,商品房需求回暖有望带动下半年投资出现改善。此外,发改委联合工信部正在制定粗钢压减方案,年内粗钢产量同比下降信号明确。供需两端均存在改善的预期,黑色系疫情后的走势值得期待。

    2、基本金属:多空因素交织,金属或震荡运行。

    国内疫情反复、稳增长政策力度有增无减,美联储加息高压、美元指数回升、供应链短缺等多空因素的复合影响下,金属未延续反弹走势,短线震荡回落。从铜的基本面上来 看,目前铜还是非常紧张,检修的冶炼厂多,加上方圆、祥光和大海的产量还没有释放出来,精铜供应维持低位;废铜供应也不佳,精废价差打到负值,精铜消费量大幅收缩。需求方面,目前下游消费正在恢复中,下游拿货比较谨慎,现货成交一般。后续随着疫情后各地复工复产的推进,基建或加快发力,铜需求有望迎来改善,铜价或仍有支撑。

    贵金属方面:美国经济数据延续回落,初请失业金人数反弹,市场经济衰退预期升温,美元指数高位回落,黄金短线出现反弹。不过,通胀高压之下,美联储大幅加息预期持续升温,美元指数或继续保持高位,黄金中期压制仍存。

    3、能源化工:多空因素交织,油价或继续宽幅震荡。

    当前国际原油多空因素交织,或继续维持宽幅震荡:1)利空因素方面:一是,主要经济体经济数据多不及预期,IMF 等国际组织下调全球经济增速,全球经济放缓的风险加大;二是,美联储加快收紧货币政策的步伐,加息、缩表节奏持续加快,美元指数走高压制风险偏好;三是,原油需求持续放缓,欧佩克月报将2022 年全球原油需求预测下调21 万桶/日。2)利多因素方面:一是,俄乌局势长期化发展,欧盟提出第六轮制裁方案,并可能涉及原油禁运,不过当前仍存在不确定性;二是,OPEC+增产有限,伊核协议毫无进展,原油供给增量有限;三是,上海逐步解封,中国经济有望触底回升,从而带动原油需求改善。

    4、农产品方面:油脂价格高位震荡,暂时观望为宜。

    美豆:当前阿根廷大豆收割进度加快,有利于加快后续的上市速度,美豆承压调整。

    不过,截至5 月22 日当周,美国大豆种植率为50%,此前一周为30%,去年同期为73%,五年均值为55%,美豆播种进度偏慢,这对美豆价格仍有支撑。

    豆油:监测显示,5 月23 日,全国主要油厂豆油库存91 万吨,比上周同期增加2 万吨,月环比增加9 万吨,同比增加17 万吨,比近三年同期均值减少12 万吨。近期大豆到港量庞大,压榨量将维持高位,豆油消费需求仍然偏弱,预计豆油库存仍将保持上升趋势。

    不过国内疫情有好转的态势,有利于油脂需求的回升。

    棕榈油:SPPOMA 数据显示5 月1-20 日,马棕产量环比下滑15%,马棕产量下滑幅度有所减少,后续随着劳动力恢复,产量或延续回升。据ITS 数据显示,5 月1-25 日,马棕出口量环比上月增加24.8%,表明出口需求明显改善。印尼总统表示,该国将从5 月23 日起恢复棕榈油出口,因国内食用油供应形势改善。不过,印尼经济统筹部长表示印尼将对棕榈油实施DMO,以确保1000 万吨食用油留在国内,这势必将令出口禁令解除后释放的供应增量大打折扣。

    近期印尼棕榈油政策再度频繁变动,棕榈油价格波动明显加大,叠加国际原油价格高位震荡运行,油脂波动较大,建议暂时观望。关注未来印尼棕榈油出口政策及马棕产量的变化情况。

    二、宏观消息面——国内

    1、据央视新闻,国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议,国务院总理李克强作重要讲话表示,3 月份尤其是4 月份以来,一些经济指标明显走低,困难在某些方面和一定程度上比2020 年疫情严重冲击时还大。发展是解决我国一切问题的基础和关键。要全面贯彻新发展理念,高效统筹疫情防控和经济社会发展,坚定信心,迎难而上,把稳增长放 在更突出位置,着力保市场主体保就业保民生,保护经济韧性,努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降,保持经济运行在合理区间。李克强说,要确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成,国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5 月底前都要出台实施细则。要在防控好疫情同时完成经济社会发展任务,防止单打一、一刀切。各地在助企纾困上政策能出尽出。对各类市场主体一视同仁,用市场化办法、改革举措解难题。

    2、据新华社,国务院总理李克强在全国稳住经济大盘电视电话会议上表示,当前正处于决定全年经济走势的关键节点,必须抢抓时间窗口,努力推动经济重回正常轨道。这些年我们坚持不搞大水漫灌,宏观政策仍有空间,要继续做好政策储备。进一步打通物流和产业链上下游衔接堵点,推动复工达产。扎实保障民生,及时把失业保险、低保、救助等资金发放到群众手中,确保不发生规模性返贫。国务院26 日将向12 个省派出督查组,对政策落实和配套开展专项督查。

    3、据新华社,国务院副总理韩正在福建宁德、福州、漳州调研。韩正前往宁德时代新能源科技有限公司、上汽乘用车福建分公司、星网锐捷通讯股份有限公司等,考察企业复工复产、研发创新、智能化生产等情况。韩正指出,要深入实施创新驱动发展战略,强化企业创新主体地位,支持企业突破关键核心技术。要大力支持民营企业创新发展、高质量发展,更好发挥民营企业在科技创新中的积极作用。要坚定不移扩大开放,落实好外资企业国民待遇,打造市场化法治化国际化营商环境,确保各类所有制市场主体平等发展、公平竞争。

    4、央行上海总部、上海银保监局召开上海主要金融机构货币信贷工作座谈会。会议指出,要聚焦重点区域、重点领域和重点行业,通过各种方式加大银企对接,做好项目储备,确保信贷平稳增长。要准确把握和执行房地产金融审慎管理各项要求,保持房地产信贷投放平稳有序,支持房地产开发企业、建筑施工企业的合理融资需求,更好满足刚需和改善性住房需求。

    5、国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》,提出推动地方政府债务率较高、财政收支平衡压力较大的地区,加快盘活存量资产,稳妥化解地方政府债务风险,提升财政可持续能力,合理支持新项目建设。进一步提高推荐、审核效率,鼓励更多符合条件的基础设施REITs 项目发行上市。鼓励具备长期稳定经营性收益的存量项目采用PPP 模式盘活存量资产,提升运营效率和服务水平。

    6、财政部发布《关于发挥财政政策引导作用支持金融助力市场主体纾困发展的通知》,发挥政府性融资担保机构增信作用。地方各级政府性融资担保机构对符合条件的交通运输、餐饮、住宿、旅游等行业的中小微企业和个体工商户提供融资担保支持,及时履行代偿义务,推动金融机构尽快放贷,不抽贷、不压贷、不断贷;有条件的地方要加大对政府性融资担保机构的资本金补充、担保费补贴等支持力度。

    7、国资委发布《关于中央企业助力中小企业纾困解难促进协同发展有关事项的通知》,要求中央企业要及时足额支付账款,助力缓解中小企业资金困难;切实加快减免房租,助力支持服务业小微企业和个体工商户渡过难关;大力实施降费提质,有力支持资金融通,持续加大创新支持。