钢铁行业周报：需求延续弱势原料价格触底反弹

本周行情回顾：

    中信钢铁指数报收1744.31 点，上涨0.87%，跑赢沪深300 指数2.7pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第8 位。

    重点领域分析：

    钢材产量回落，周表观消费延续弱势。本周全国高炉产能利用率与小幅回升，国内247 家钢厂炼铁产能利用率为89.3%，环比+0.6pct，同比-2.2pct；71 家电弧炉产能利用率为56.6%，环比-2.8pct，同比-8.3pct；国内五大品种钢材周产量为978.3 万吨，环比-1.4%，同比-10.7%；本周再度出现高炉产能利用率与日均铁水产量上升、同时钢材产量环比回落情况，主因为短流程利润回落压低电炉开工率，给铁水增产带来空间，随着低利润的延续，检修减产开始影响板材品种产量，板材产量周降幅达2.4%；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1507.2 万吨，环比-1.2%，同比+7.1%，周钢厂库存为695.4 万吨，环比-0.5%，同比+11.4%，在长三角及京津冀区域运输条件整体改善的推动下，钢厂加快出库节奏，降价去库，但终端市场接受程度有限，社库降幅亦收窄；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为999.8 万吨，环比-2.3%，同比-9.4%，需求端低迷情况仍然维持，主因在于南方雨季以及疫情管控未出现显著改观，同时应该看到往年同期淡季效应带动消费下滑，但今年需求虽持续低迷，但同比降幅逐步收窄至10%以内，呈现出相对韧性特征；本周建材日均成交量回落至14.9 万吨，环比-4.6%，现货交易情绪延续弱势状态；随着日均铁水产量不断走高，以及印度增加铁矿出口关税等因素影响，原料端铁矿价格率先触底反弹，周内焦炭第四轮提降落地后期货价格同步走强，当前主流钢材即期毛利与滞后三周毛利继续维持低位；废钢价格略有回落，但成材跌幅更深，电炉利润继续收窄。中钢协数据显示5 月中旬重点钢企粗钢日产229.9 万吨，环比下降0.3%，生铁日产203.1 万吨，环比下降0.04%，预计五月下旬在低利润影响下钢材产量有望收缩，同时受疫情影响后置的需求也有望在华东、华北区域疫情好转以及稳增长政策的综合影响下逐步回升；产量或将受限，供需改善可期。随着近期发改委下发通知要求核实反馈2022 年粗钢产量压减考核基数，更加明晰的减产计划有望出台，预计后续供应收缩力度有望逐步加强；需求方面，稳增长相关政策逐级推进，本周国务院召开会议再度布局稳增长相关政策，结合近期央行下调首套房贷利率下限及五年期LPR，后续地产销售、汽车等耐用品消费有望逐步改观，供需改善可期；不锈钢加工标的成长性突出，管材或受益基建高增预期。随着前期钢铁板块的整体走弱，不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的也有望受益基建投资高增趋势。。

    投资策略。短期需求呈现出韧性特征，弱现实带来的负反馈影响在市场中反应较为充分，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好，在基建投资高增以及地产政策松动背景下，二季度或将成为钢材需求拐点，钢厂盈利预期有望进一步上行，处于估值洼地的钢铁板块配置价值突出，建议关注具有显著区位优势的华菱钢铁与新钢股份、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份；此外，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管、金洲管道也值得长期关注。

    风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨