五粮液(000858):逆境向阳而生 追求高质量发展

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/李梓语 日期:2022-05-29

本报告导读:

    普五淡季挺价奠定良好基础,疫情之下动态调整抢抓销售,内生积极发展叠加消费边际复苏,基本面趋势积极,长期浓香品牌优势突出,静待价值回归。

    投资要点:

    维持增持评级。 保持战略定力,静待价值回归,下调2022-2024 年EPS至7.07(-0.10)、8.22(-0.23)、9.44(-0.39)元,维持目标价258 元。

    逆境之下主动出击,边际改善曙光渐现。近期公司召开2021 年股东大会,会中公司管理层坚定发展信心,主动出击应对核心市场疫情复发的短期逆境。核心单品普五1-4 月实现50%动销进度目标,21 大战区中11个疫情扰动较小的市场动销实现正增长,其中两个市场增速15%以上。

    华东作为主销市场之一,动销任务达到50%、整体实现略有增长,江苏动销增长有效弥补上海和浙江的动销下降。逆境之下公司组织建设动态调整,推进战区主战进一步下放权限抢抓销售、追赶进度,疫情防控趋势边际改善有望迎来消费场景持续修复,五粮液在需求韧性较强、品牌力突出的优势下,有望迎来明显改善。

    产品与渠道持续改革,浓香龙头地位稳固。普五挺价策略下批价稳步上行,未来多维强化保持量价齐升:1)强化数字化营销实现精准投放,通过15 个新分仓实现精准响应物流;2)强化消费者培育,短期抢抓消费者弥补、阶段性分区域抢抓宴席培育;3)持续发力新零售和高端团购。

    系列酒聚焦渠道优化,实现汇量增长向结构性增长的积极转变。经典作为品牌标杆,核心聚焦高端消费者培育与品牌价值拉升。

    高质量份额提升,价值有望回归。疫情下公司保持战略定力,持续改革挖潜,长期坚定高质量份额提升,目前对应2022 年22XPE 已显著低估。

    风险提示:宏观经济大幅波动、行业竞争加剧、核心市场疫情反复等。