盐湖股份(000792):盐湖巨头 提锂产能扩张正当时

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马金龙/刘岗 日期:2022-05-29

报告导读

    2022 年5 月26 日盐湖股份公告称,拟投资70.8 亿元,新建年产2 万吨电池级碳酸锂+年产2 万吨氯化锂项目,建设地点位于公司察尔汗钾锂工业园内,建设周期24 个月。

    投资要点

    针对稳定原料和成熟工艺的建设项目,投产有望超预期公司目前旗下的蓝科锂业具备碳酸锂产能3 万吨/年,已完全实现满产,且针对察尔汗盐湖已具备成熟的提锂技术;基于稳定的原料来源和提锂技术,我们认为公司新扩建的提锂产能建设、投产和达产进度都有望超预期。

    碳酸锂成本优势明显

    公司目前3 万吨碳酸锂产能权益比例51%,再加上新投建的4 万吨产能,投产后公司权益碳酸锂产量将达到5.5 万吨,且公司碳酸锂的原料是生产钾肥之后的老卤,成本仅为3.5 万元/吨,相比锂精矿和锂云母,成本优势明显。

    钾肥供需持续紧张,价格有望继续提升

    公司目前钾肥产量500 万吨/年,出厂价为3980 元/吨,生产成本1300 元/吨,且由于目前钾肥供需紧张的态势,公司出厂价有望继续提升。

    2022 年PE 不足11 倍,估值极具性价比

    目前公司主营业务钾肥和锂盐行业均处于高景气周期中,且基于未来行业供需格局,钾肥和碳酸锂价格仍将维持高位,未来随着碳酸锂产能的持续释放且极强的成本优势,公司业绩有望维持高增长;基于当前碳酸锂和钾肥价格,公司2022 年PE 不足11 倍,估值极具性价比。

    盈利预测及估值

    我们预计锂上游扩产有限,碳酸锂价格长期维持高位;钾肥供需格局紧张,业绩有望再创新高。本次扩产确认了远期的业绩成长性,我们认为公司新扩建的提锂产能建设、投产和达产进度都有望超预期。预计2022-2024 年实现营收312.52/315.11/328.73 亿元;归母净利润为155.04/161.40/167.77 亿元,对应2022-2024 年PE 分别为10.83x/10.40x/10.01x,维持“买入”评级。

    风险提示:新能源汽车、储能行业发展不及预期;美联储大幅收缩流动性;全球疫情蔓延超预期。