2022年4月债券市场托管数据点评：保险基金配置动能较强 外资连续第三个月减持

主要观点：

    2022 年4 月债券市场托管规模延续增长，增幅较3 月大幅下降。其中，利率债托管规模增加1589 亿元，环比少增8826 亿元；信用债托管规模增加1884 亿元，环比多增169 亿元；同业存单托管规模减少541 亿元，环比少增2030 亿元。地方债发行量大幅下行、政金债到期量明显增加导致4 月利率债净供给大幅下降信用债中企业债和私募债托管规模环比下行。

    4 月主要机构行为分化：商业银行和保险公司是利率债增持主力，广义基金仅小幅增持，证券公司和境外机构减持利率债；广义基金和保险机构增持信用债，其他机构均减持；广义基金是同业存单唯一增持方。4月因地方债发行量下降，商业银行配债规模环比大幅下降，当月增持债券规模创2021 年7 月以来新低，主要增持国债和地方政府债；保险机构债券配置规模延续3 月升势，当月对利率债和主要信用债规模配置规模均有上升；广义基金债券配置规模小幅下降，主要增持信用债和同业存单，利率债增持规模较小；证券公司债券减持规模创历史新高，仅小幅增持地方债和定向工具；境外机构全面减持各类债券。

    2022 年4 月资金利率整体低于政策利率运行，机构杠杆率波动上行，节前有所回落。4 月银行间市场质押式回购日均值回升至4.94 万亿元，较上月增加3017 亿元，隔夜成交占比83%，环比下降1 百分点。4 月机构杠杆率波动向上，日均杠杆率108.5%，较3 月的107.5%上升1 个百分点。

    展望后市，供给方面，今年新增专项债须于6 月底前“基本发完”要求下，利率债供给压力将明显加大；宽信用推进，产业债发行和净融资将保持高位，政策支持下地产债券融资继续转暖，但主要集中于国有房企和最优质的民营房企，基建稳增长提速，城投债融资有望明显改善；4 月同业存单净融资为负、发行利率大幅下行显示银行负债端压力较轻，但宽信用持续推进将逐步对负债端形成挤压，同业存单供给量将逐步提高。

    需求方面，今年前4 个月商业银行债市配置力度较强，当前稳增长诉求上升，近日央行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放，叠加地方债发行提速，银行表内配置其他债券的空间或受到挤压；非标压降、权益市场持续调整背景下，保险资金债券投资比例上升，债市配置规模将继续稳定增长；交易盘债市交易动能较强，经济下行压力加大、流动性持续宽松下，券商资金有望回流债市，广义基金配债规模也将进一步提升；随着中美利差倒挂幅度收窄、国内经济逐步企稳，债市境外资金流出的情况有望缓解。