藏格矿业(000408):“锂+钾”双主业高景气延续 积极推进上游资源布局

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:刘威 日期:2022-05-27

国内第二大氯化钾生产企业,业绩大幅回升。公司主业以氯化钾、碳酸锂产品为核心,辅以巨龙铜业投资经营。受益于氯化钾、碳酸锂市场价格持续上涨以及参股巨龙铜业获得的投资收益,公司业绩大幅提升。2022 年一季度公司实现营业总收入12.86 亿元,同比增长199.39%;归母净利润8.14 亿元,同比增长221.69%。

    受益国内钾肥价格上涨。根据卓创资讯,截至2022 年5 月20日,氯化钾(青海盐湖95%)报价4380 元/吨,同比上涨82.50%。截止2021 年底,公司所在的察尔汗盐湖氯化钾资源保有量约5000 万吨,年产能200 万吨,国内排名第二。根据公告,公司2022 年计划保持100 万吨以上氯化钾产量规模,有望显著受益氯化钾价格上涨。另外,在此基础之上公司还将依托储备的大浪滩黑北钾等多个盐矿,于2022 年启动深层卤水勘查,未来将根据市场判断,择时进行钾肥产量的进一步提升。

    受益碳酸锂量价齐升。根据百川盈孚,截至2022 年5 月20 日,电池级碳酸锂(四川99.5%min)价格为47.6 万元/吨,同比上涨433.33%。公司目前拥有1 万吨/年电池级碳酸锂产能,有望受益行业的高景气。同时公司通过参与产业基金间接持有西藏阿里麻米错盐湖锂资源,锂资源量折合约218 万吨碳酸锂,根据公告,目前该项目已基本完成立项申请报告、环价报告等约20 余项申报资料的起草工作。此外,公司通过认购加拿大超级锂业定向增发股份,持有该公司19.47%股份,目前该公司已启动盐湖锂矿勘探工作。

    参股巨龙铜业,投资收益可观。公司持有巨龙铜业30.78%股权,巨龙铜业拥有铜储量1072 万吨,伴生钼储量57 万吨。其中驱龙铜矿一期于2021 年12 月27 日正式投产,达产后可年产铜约16 万吨,预计2022 年产铜12-13 万吨。同时巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划,拟分阶段实施二期和三期工程,未来若项目落地,最终可望实现年采选矿石量约2 亿吨、年产铜超60 万吨,成为全球采选规模最大的高水平绿色矿山,将进一步提升公司投资收益水平。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为45.83、50.28 和55.54 亿元,对应EPS 分别为2.90、3.18、3.51元。参考可比公司估值,给予2022 年13 倍PE,对应目标价37.70 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示。下游需求不及预期,在建项目进度不及预期,宏观经济波动。