长川科技(300604)年报点评：业绩高增长、高端测试机产品逐步发力

投资要点:

    长川科技公司2021 年实现营业总收入15.1 亿,同比增长88%,实现归母净利润2.2 亿,同比增长157.2%;每股收益为0.37 元。

    2022 年一季度公司实现营业收入5.38 亿元,同比增长82.37%;净利润7109.69 万元,同比增长60.10%;基本每股收益0.12 元。

    各项业务高速增长,高毛利率的测试机产品营收占比提升明显

    2021 年公司实现营业收入15.1 亿元,同比增长88%,实现归母净利润2.2亿,同比增长157.2%。

    2021 年公司测试机营业收入4.89 亿元,同比增长174.33%,占主营业务收入比例为32.37%,同比提升10.19pct;分选机营业收入9.36 亿元,同比增长67.59%;其他营业收入0.86 亿。

    2021 年公司核心产品封测设备大幅增长,其中测试机营业收入增长174.33%,分选机营业收入增长67.59%。高毛利率的测试机产品逐步发力,带动公司产品高端化、毛利率和盈利能力逐步提升。

    公司产品结构优化,高端测试机产品占比提升,盈利能力提升明显

    2021 年度公司整体销售毛利率51.83%,同比提升1.72pct,主要原因是高毛利率的测试机营业收入占比提升。

    2021 年公司整体净利率14.7%,同比提升4.13pct。

    2021 年公司加权ROE 为15.89%,比去年提升7.78pct。

    公司测试机毛利率67.67%,同比下滑2.24pct,毛利率仍然处在较高的水平;分选机毛利率42.65%,同比提升0.22pct,保持较为稳定的盈利水平。

    内生外延巩固分选机业务优势,测试机产品获得客户认可逐步放量

    公司持续加大技术研发投入,在将现有产品领域做专、做强,保持产品市场领先地位的基础上,重点开拓了探针台、数字测试机等产品,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场。未来继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发,以突破国外半导体设备厂商的垄断,增强公司核心竞争力。

    2021 年研发经费投入达研发投入3.53 亿元,占营业收入比例的23.36%,基于持续开拓高端市场的考虑,2021 年研发投入较上年仍大幅上升。公司2019 年完成了对STI 的收购。通过收购STI,公司在技术研发、客户和销售渠道等方面与STI 形成了优势互补和良性协同。在技术研发方面,STI 的2D/3D 高精度光学检测技术(AOI)居行业前列,通过公司与STI 在研发方面的深度合作,STI 可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持;在客户方面,STI 与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM 和封测厂商建立了长期稳定的合作关系。

    公司拟收购长奕科技97.6687%的股权。长奕科技的主要经营性资产为EXIS,EXIS 专注转塔式分选机细分领域。EXIS 的下游客户包括博通(Broadcom)、芯源半导体(MPS)、恩智浦半导体(NXP)、比亚迪半导体等知名半导体公司,以及联合科技(UTAC)、通富微电、华天科技等集成电路封测企业,公司并购长奕科技有助于公司丰富分选机的产品类型,实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖,进一步夯实公司拳头产品分选机的行业竞争力。

    盈利预测与估值

    鉴于公司是国产封测设备优秀企业,不断通过内生外延增强公司在分选机领域的竞争优势,同时持续加大研发投入,不断攻略高端产品测试机,并取得较大的突破。我们预测公司2022 年-2024 年营业收入分别为26.05 亿、37.68 亿、49.76 亿,归母净利润分别为4.76 亿、7.12 亿、9.34 亿,对应的PE 分别为48.41X、32.4X、24.7X,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:1:宏观经济不及预期;2:下游封测行业需求不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:测试机业务拓展不及预期。