宏观经济专题报告：见微知著 从汽车消费洞察经济增长

要点

    长期以来，全球汽车消费和经济增长息息相关。消费是经济增长的主要动力，内循环的核心也是消费。而汽车作为商品的特殊属性，决定了其在分析消费时的重要价值。汽车产业链庞大，汽车消费对经济增长的带动作用具有乘数效应。

    2018 年后，汽车消费和经济增长的关系出现背离。从原因来看，2018-2019年，中国市场汽车销量负增长。从宏观角度看，中国经济结构转型，增速放缓，消费信心整体不足。从微观角度看，居民消费倾向下滑，存款定期化比重上升，储蓄存款增速维持快速增长，影响了汽车消费。从政策而角度看，2018 年中国取消了对汽车购置税的优惠，购车成本上涨导致汽车销量下滑。

    2020 年后，汽车销量没有随疫情受控而明显回升，主要是因为逆全球化趋势下的供应链危机也出现在汽车芯片市场。因为中美贸易战，全球供应链运转变慢，抗风险能力下降。疫情导致芯片需求剧烈波动，产能调整慢于需求恢复，发生芯片供应短缺危机。

    过去七年，美国汽车销量持续下滑，原因除了供应链断裂问题之外，居民储蓄率上升也是下滑的主要原因。现阶段，美国物价高涨反噬消费需求的现象也出现在汽车市场。2022 年一季度，美国汽车销量低迷可能预示美国经济增长困难。

    欧洲芯片自产能力不足，供应链危机对欧洲汽车消费市场打击最大。2021年，欧洲汽车销量降至30 年来最低，其中德国乘用车销量同比减少10%。

    欧洲芯片自产能力不强，供应链危机对欧洲汽车市场打击最大。长期来看，欧洲经济增长缺乏动能，俄乌冲突拖累经济复苏，无法支撑汽车消费。

    中国汽车销量仍存增长空间，中国人均汽车保有量远低于欧美，汽车消费需求旺盛。随着立体车位和地下车位兴建，城市空间优化，汽车或将继续增长。目前中国新能源汽车市场发展迅速，2022 年一季度，中国新能源车销量较去年同期增长142.5%。中国产业链齐全，市场庞大，在汽车制造行业具备竞争优势。汽车产量和销量的增长或将成为中国经济增长的重要动力。

    风险提示：金属材料价格涨幅剧烈、汽车芯片供应再度恶化，国际原油价格波动、疫情再次爆发。