艾为电子(688798)公司简评报告:四大产品线齐发力 持续打造平台型公司

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:何立中/韩杨 日期:2022-05-26

下游需求爆发叠加新产品持续开拓,公司2021 年营收利润双高。2021年公司实现营收23.27 亿元,同比+61.86%;实现归母净利润2.88 亿元,同比+183.56%。其中,音频功放芯片收入9.97 亿元,同比+33.77%;电源管理芯片收入8.03 亿元,同比+75.82%;射频前端芯片收入1.84 亿元,同比+81.12%;马达驱动芯片收入2.85 亿元,同比+124.86%。

    行业高景气及产品结构升级,2021 年公司盈利能力大幅增长。2021 年公司毛利率为40.41%,同比+7.84pct;净利率为12.39%,同比+5.32pct。分产品看,2021 年公司音频功放、电源管理、射频前端和马达驱动芯片毛利率分别为36.61%、41.14%、19.90%和56.42%,同比分别+1.96pct、13.93pct、2.19pct 和6.99pct。

    音频功放芯片及电源管理芯片起家,围绕客户需求持续延伸品类布局。2021 年公司累计产品型号约800 余款,产品子类41 类。2008 年,公司从音频功放和电源管理芯片起家,以信号链和电源管理两大领域,形成了公司产品研发技术基础。此后,公司围绕手机市场客户需求,于2011年开启射频产品布局,并于2017 年推出了第一款马达驱动芯片。

    持续加大研发投入,四大产品线齐发力打造平台型公司。2021 年,公司研发费用4.17 亿元,同比+102.91%。公司率先推出12 吋90nm BCD 高压音频功放产品及新一代SKTuneV5 算法;新推出Charger、LDO、DC/DC、LCD Bias、Load Switch、MOS 等电源管理芯片;马达驱动方面,awinicTikTap 4D 触觉算法结合硬件芯片实现软硬件一体方案;新推出LNA BANK、5G SRS RF 开关、BT FEM 等射频前端产品。

    把握5G 需求带来的高速增长,积极拓展AIOT、工业、汽车等领域。公司产品已从消费类电子已逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域,且相关产品在汽车领域取得了实质性的突破,通过模组厂商已经应用到比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞等终端汽车中。同时更多的产品导入了Samsung、Facebook、Amazon、Google 等多个国际知名品牌并成为战略伙伴。

    盈利预测: 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为4.27/6.43/8.96 亿元,对应5 月25 日股价PE 分别为52/35/25 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品研发不及预期、新领域拓展不及预期、研发人员流失。