宏观大类日报：政府稳增长决心凸显 A股止跌企稳

宏观大类：

    5 月25 日李克强总理在全国稳住经济大盘电视电话会议上强调保市场主体保就业保民生，确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降，总理表示确定的稳经济一揽子政策5 月底前都要出台实施细则，本次大范围的政府会议凸显当下稳增长的决心，短期有助于支撑A股情绪。我们认为当下是经济筑底的重要转折阶段，稳增长政策不断出台对市场情绪构成支撑，股指可以相对乐观，而商品更多还是要依托供需基本面，内需型工业品（化工、黑色建材等）依然维持中性，后续需要等待需求的逐步印证，再把握逢低做多的机会。

    近期国内经济预期出现一些乐观的信号，一方面是多部委持续释放稳增长信号，4 月2 9日政治局会议释放积极信号后，各部委持续跟进，当前基建稳增长发力的趋势已经较为明朗，而房地产预期也有所改善，5 月15 日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，5 月20 日5 年期LPR 利率如期下调15bp；结合今年以来全国超百城的降低首付比例、放松认房又认贷、放松限售、降低贷款利率等一系列地产松绑政策，确实在预期层面对地产市场构成了支撑。5 月高频数据小幅改善。中观层面，4 月地产拿地同比跌幅有所收窄，根据我们调研，5 月国内挖掘机销量同比下滑幅度也将收敛。

    微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，5 月19 日当周，螺纹、线材热卷等部分商品总库存小幅下降，上周下游施工环比有所改善。

    原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合俄乌局势陷入拉锯战的现状，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到美元指数高位偏强、欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在拉尼娜气候、干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF 持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

    策略（强弱排序）：

    商品期货：农产品（棉花、白糖等）、贵金属逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）中性；股指期货：谨慎偏多。

    风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。