拓斯达(300607)：营收稳步增长 看好业务结构优化提升盈利水平

　　营收稳步增长，盈利能力受多重因素影响有所承压。公司此前公布2021 年年报和2022 年一季报显示，2021 年实现营收32.93 亿元，同比增长19.50%，归母净利润0.65 亿元，同比下降87.42%；2022Q1 实现营收9.29 亿元，同比增长17.45%，归母净利润0.54 亿元，同比下降41.53%。营收稳步增长，但盈利能力有所承压，2021 年公司毛利率为24.54%(同比下降24.78pct)，净利率为2.06%(同比下降16.60pct)，主要是以下几点原因导致盈利水平承压：1）2020 年高毛利的口罩机业务大幅缩减；2）业务不够聚焦，新开拓智能仓储业务持续亏损，目前该业务已停止接单；3）注塑机、数控机床等初期孵化阶段产品，前期耗费了较多场地、物料及人力成本；4）原材料涨价，采购成本大幅上升；5）疫情反复，导致项目交付周期延长、人工成本上升等。

    　　优化业务结构，提升盈利能力。2021 年底，公司调整经营思路，聚焦于工业机器人、注塑机、数控机床三大产品，通过持续不断打磨核心产品、降低个性化项目的业务比重、持续优化业务及产品结构、深入发展优质业务及优质客户，持续提升标准化生产能力、逐步修复盈利能力，2022Q1 公司毛利率为24.88%(环比改善3.95pct)，净利率为5.86%(环比改善12.27pct)，盈利能力有所回升。

    　　坚持产品与渠道双轮驱动战略，提升核心竞争力。公司将在各类业务线上进一步聚焦，围绕工业机器人、数控机床、注塑机三大核心赛道。

    　　同时公司已形成全面、多层次的销售网络，触达客户超过20 万家，目前已累计服务客户超过15000 家，包括伯恩光学、宁德时代、亿纬锂能、新能德、欣旺达等头部客户，不断提升核心竞争力。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022 年-2024 年公司营业收入分别为37.94 亿元、43.44 亿元和49.37 亿元，归母净利润分别为2.30 亿元、3.02 亿元和3.63 亿元，对应EPS 分别0.54 元、0.71 元和0.85 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期等。