深度*公司*冀东水泥(000401):拟进行首次股权激励 重组后治理优化落实

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2022-05-25

事件:公司召开第九次董事会十八次会议,审议通过集中竞价回购股份、高级管理人员薪酬管理、工资总额预算管理等重要议案。

    支撑评级的要点

    拟进行首次股权激励,股份回购安全边际较高:此次是公司历史首次进行股权激励计划,此次回购规模为公司总股本1%,回购资金总额不低于26580 万元,不高于37212 万元,即回购价在10-14 元/股之间。5 月24 日公司股票收盘价10.51 元,参与此次回购的安全边际较高。公司上市已26 年,选择在此次重组完成后不久进行首次股权激励,展现了公司优化治理的行动力与对未来长期健康发展的信心,此次激励方案值得期待。

    高管薪酬管理与工资总额预算管理方法更加科学,有望激发内部活力:

    方案实施后,公司高管薪酬将由基本年薪、绩效年薪、任期绩效、特殊嘉奖四部分构成,兼顾了每月固定薪酬,与公司绩效挂钩的绩效年薪,与高管稳定性挂钩的任期绩效,以及特殊事项、重大贡献等相关的特殊嘉奖,薪酬方案更全面、更有层次,有望持续激发内部活力。工资总额预算管理则以企业上年度工资总额实际使用情况为基础,根据下一年度发展战略、年度目标任务、经济效益、劳动用工计划、物价水平、工资指导线等因素和全面预算管理需要编制工资使用计划,在合理的基础上力求准确科学,提高预算的准度和精度。

    重组完成后治理改善的重要举措:公司于今年初刚刚完成与金隅的资产重组,理清了股权关系。此次股权激励、高管及工资总额预算管理方案的推出是公司在重组完成,股权关系清楚后放开手脚优化公司治理的重要举措,印证了我们之前“重组完成后公司治理会逐渐改善”的判断。

    估值

    考虑年初至今水泥行业景气度相对偏低,我们小幅下调盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为373.9、394.1、421.0 亿元;归母净利分别为48.6、54.1、62.4 亿元;EPS 分别为1.83、2.04、2.35 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    煤价持续上升,基建投资增速不及预期,地产开工持续低迷