北京君正(300223)公司简评报告：韦尔拟40亿增持 资源互补助力各板块发展

韦尔股份增持北京君正股票,兼顾战略合作和产业投资。

    1)增持详情:韦尔股份发布公告称,其全资企业绍兴韦豪拟以不超过40 亿元增持北京君正股票(交易资金来源:自有资金约40%,银行贷款约60%,法律法规允许的其他融资方式筹集的资金)。增持后累计持有股份数量不超过5000 万股,不超过其总股本的10.38%。

    2)此前持有情况:此前公司共持有2390.5 万股。1)认购了北京君正向特定对象发行股票530 万股,发行价格103.77 元/股,共计5.5 亿元;2)通过二级市场累计购买1860.5 万股,价格86.61 元/股,共计15.2 亿元。

    3)交易目的:韦尔股份公告称本次交易不以控制北京君正为目的,主要因看好半导体产业投资机会、北京君正主营业务市场前景,符合韦尔股份发展战略,下游客户均面向汽车、工业、医疗、通信等领域,能够实现有效资源互补。

    北京君正2021 年报和2022Q1 情况。公司2021 年实现收入52.74 亿元(+143.07%),归母净利润9.26 亿元(+1165.27%),扣非归母净利润8.94亿元(+4264.53%)。基本EPS 为1.97 元,加权平均ROE 为10.63%。公司2022Q1 实现收入14.14 亿元(+32.37%),归母净利润2.32 亿元(+92.42%),扣非归母净利润2.25 亿元(+93.07%)。

    各板块业务持续大幅增长。

    公司2021 年各产品条线持续增长,根据公司年报,2021 年公司四大主要产品线:微处理器、智能视频、存储芯片、模拟和互联芯片分别实现营业收入1.99 亿元、9.79 亿元、35.94 亿元和4.13 亿元,同比增长均超过60%,智能视频业务增长超236.04%,为历年来最大增长。

    1)车规级芯片种类丰富,应用前景广阔。在车规级芯片方面,公司全资子公司北京矽成拥有一系列面向汽车电子,工业电子方向的存储器技术,同时公司针对新能源汽车、智能车的DDR4、LPDDR4 也十分成熟,随着汽车电子市场持续回暖和芯片产能的缓解,未来公司该类业务有望持续增长。同时,公司也在积极拓展车规芯片的种类,从车规SRAM、DRAM 产品扩充至车规Flash 产品线、车规Analog 产品线,近年又拓展了连接芯片业务,前景十分广阔。

    2)智能视频业务表现亮眼,IPC 客户有望持续增长。公司于2014 年开始进行智能视频产品研发,至今为止公司积累了丰富的行业技术,包括ISP 技术,AI 相关技术等。公司在智能视频业务方面拥有行业和消费的广泛客户群体。2022 年,随着智能视频后端芯片的推出和供需紧张的缓解,未来该项业务有望成为公司新的业绩增长亮点。IPC 方面,目前公司已经覆盖了包括小米系、360、移动类客户、电信类客户等优质资源,未来公司将持续优化客户资源,实现业绩增长。

    盈利预测:我们预计2022-2024 年,公司营收分别为66.62/81.94/99.01亿元(+26.3%/23.0%/20.8%);归母净利润分别为12.02/14.94/17.66 亿元(+29.8%/24.2%/18.2%)。最新收盘价对应PE 分别为38/31/26 倍,公司各板块业务持续大幅增长,维持“买入”评级。

    风险提示:客户导入不及预期;产能供应不足;新品研发不及预期。