京东方A(000725):柔性OLED稳定出货 面板龙头地位稳固

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/叶秀贤/郇正林 日期:2022-05-24

柔性OLED 进展顺利,持续贡献业绩增量。根据投资者关系活动记录公告,21 年公司柔性OLED 出货近6,000 万片,全球市占率约17%,市场地位国内第一、全球第二。其中,12 月单月出货量首次突破千万级,达成业务发展新的里程碑。22Q1 公司柔性OLED 产品出货量同比增长近50%,在智能手机领域快速渗透,在IT 领域量产出货,产品收入占比超过13%。公司向大客户供货正常,随着下半年大客户新机发布,旺季备货将持续带动公司OLED 面板出货。公司全年柔性OLED出货量目标超过1 亿片,出货量提升有望带动经营情况持续改善。

    积极布局折叠产品,客户及产品导入持续发力。公司2021 年折叠屏产品的市占率国内第一、全球第二,公司成都、重庆、绵阳第六代柔性AMOLED 产线均已具备生产折叠屏柔性OLED 的产能。目前公司已供应多款智能手机、笔记本电脑柔性AMOLED 折叠屏产品,将不断带动公司柔性OLED 面板量价齐升。

    充分发挥龙头优势,周期属性逐渐弱化。短期来看,面对行业内TV、IT 类LCD 产品价格不同程度的下跌,公司凭借客户、产品、技术优势,业绩表现优于行业及产品价格调整幅度,超出市场预期,周期属性弱化逐渐得到证明。根据公司公告,22Q1 公司TV 类产品收入占比20%,较21 年度降低约8pct;IT 类产品收入占比47%,较21 年度提高约5pct,产品结构持续优化。长期来看,供给端韩厂产能退出、行业新增产能有限,面板价格下跌促进集中度加速提升,需求端大尺寸化趋势持续,车载、电竞等下游新市场崛起,行业中长期供需关系改善。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022 年EPS 为0.49 元/股,参考可比公司估值,给予公司2022 年12 倍PE 估值,合理价值5.87 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示。行业景气度大幅波动风险,中美贸易摩擦风险等。