思瑞浦(688536)公司简评报告：信号链与电源管理双轮驱动 2022Q1业绩持续高增

产品结构持续均衡，电源管理产品占比大幅提升。2022Q1 公司实现收入4.42 亿元，同比+164.70%；归母净利润0.91 亿元，同比+193.73%。

    其中，信号链产品收入2.85 亿元，同比+92.08%；电源管理产品收入1.57亿元，同比+744.08%。2022Q1 电源管理产品占收入比重大幅提升，由2021 年的22.49%提升至2022Q1 的35.52%。

    信号链和电源管理毛利率持续提升，电源管理占比提升拉低综合毛利率。2022Q1 公司综合毛利率为56.96%，同比-1.19pct，主要系毛利率相对较低的电源管理芯片产品收入占比提高所致。2022Q1 信号链芯片产品毛利率为61.27%，同比+1.15pct；电源管理芯片产品毛利率为49.12%，同比+6.75pct。

    研发投入持续加大，研发费用率达31.26%。2022Q1 公司研发费用为1.38 亿元，同比+146.84%，研发费用率达31.26%。研发费用大幅增加主要系公司于2021 年12 月份开始实施股权激励使报告期摊销的股份支付费用增加。此外，研发人员增加导致职工薪酬费用增长。研发人员是模拟IC 公司的基本盘，公司加强股权激励及积极招募人才为未来成长奠定坚实基础。

    信号链和电源管理双轮驱动，公司产品型号累计超过1600 个。2021 年，公司闭环霍尔电流检测、高精密数模转换器及CAN 接口等信号链新产品实现量产，多项产品性能比肩国际友商；另一方面，公司继续保持对电源管理芯片产品线的投入力度，实现了线性稳压电源、电池线性充电芯片等产品的客户导入与量产。

    成立嵌入式处理器事业部，车规与隔离已有产品实现量产。2021 年，公司成立嵌入式处理器事业部，公司将结合通讯、泛工业等领域需求，推进嵌入式处理器技术研发与IP 积累，全面满足终端客户需求。2021 年公司首颗汽车级高压精密放大器已实现批量供货；第一款多通道数字隔离器已经量产，包含隔离电压、静电保护等多项关键指标达到国内领先水平，CMTI 指标达到国际领先水平。

    盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为5.41/10.48/13.88 亿元，对应5 月20 日股价PE 分别为80/41/31 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期、新领域拓展不及预期、研发人员流失。