宏观大类日报：国常会加码稳增长措施 国内经济预期冰点已现

　　宏观大类：

    　　5 月23 日，国务院常务会决定实施6 方面33 项措施加码稳增长政策，一是在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，二是普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍，三是稳产业链供应链，四是促消费和有效投资（尤为重要），阶段性减征部分乘用车购置税6 0 0亿元。因城施策支持刚性和改善性住房需求。新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目。多项稳增长政策的加码将有利于支撑国内经济预期，我们认为经济预期的冰点已过，后续有望迎来稳增长政策的发力阶段，国内投资和消费预期的改善将支撑A 股、内需型工业品（化工、黑色建材等）等人民币资产。

    　　需要提到的是，5 月23 日美国总统拜登在日本宣布启动“印太经济框架”，旨在通过在供应链、清洁能源和数字规则等全球问题上展开合作以制衡中国，特别是拜登在台湾问题上的危险发言引发市场关注，后续可以关注美国对华关税以及的人民币汇率的变化。

    　　近期国内经济预期出现一些乐观的信号，一方面是多部委持续释放稳增长信号，4 月2 9日政治局会议释放积极信号后，各部委持续跟进，当前基建稳增长发力的趋势已经较为明朗，而房地产预期也有所改善，5 月15 日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，5 月20 日5 年期LPR 利率如期下调15bp；结合今年以来全国超百城的降低首付比例、放松认房又认贷、放松限售、降低贷款利率等一系列地产松绑政策，确实在预期层面对地产市场构成了支撑。5 月高频数据小幅改善。中观层面，4 月地产拿地同比跌幅有所收窄，根据我们调研，5 月国内挖掘机销量同比下滑幅度也将收敛。

    　　微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，5 月19 日当周，螺纹、线材热卷等部分商品总库存小幅下降，上周下游施工环比有所改善。

    　　原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合俄乌局势陷入拉锯战的现状，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到美元指数高位偏强、欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在拉尼娜气候、干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF 持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

    　　策略（强弱排序）：

    　　商品期货：农产品（棉花、白糖等）、贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性；股指期货：谨慎偏多。

    　　风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。