中国经济评论:四月社融增速放缓 CPI价格压力上升

类别:宏观 机构:建银国际证券有限公司 研究员:Lulu Jiang/Li Cui/Ying Zhang 日期:2022-05-24

  4 月份的 TSF 和新贷款显着减速,居民贷款需求收缩是主要原因。4 月份社会融资总额(TSF)同比增长 10.2%,较上月下降 0.4 个百分点,主要受私营部门信贷需求疲软拖累, 特别是居民贷款需求疲软,与地产销售持续疲弱一致。总体企业信贷(贷款+债券)则相对平稳。政府发债仍然强劲,是支持社会融资总额增长的主要推动力,体现财政支持加快步伐。

      CPI 重回同比2%区间。政府保价稳供措施及需求放缓下,PPI 环比和同比增速均有所回落,但步伐仍居高位。同时,由于防疫封锁措施及油价高企,食品价格反弹,4 月CPI 通胀加速。即使供给瓶颈未来可能舒缓,我们预计在猪周期及企业成本推动下,CPI 通胀在下半年仍将继续走升。

      价格压力对货币政策大幅宽松形成制约,结构性工具是政策定向支持的主要选择。大宗商品价格居高、消费通胀反弹,将继续制约央行增加流动性宽松的空间。预计中国央行将维持宽松的流动性立场,同时以精准定向支持实体部门。近期央行推出的交通物流、清洁煤炭等再贷款项目是定向支持的体现。