有色金属-稀土：供给偏紧叠加需求恢复对价格形成支撑

行业近况

    本周（5.14-5.18，下同）稀土价格涨跌互现，磁材价格持平。本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽分别报价92.5、261.0、1460.0 万元/吨，周环比分别1.09%、-0.38%、-2.01%。钕铁硼50H报价44.45 万元/吨，周环比持平。

    据北方稀土，5 月氧化镨钕挂牌价为81.47 万元/吨，月环比-0.16%。据上海有色，5 月至今氧化镨钕现货市场均价为90.7 万元/吨，月环比+6.03%。

    据百川盈孚，本周氧化镨钕全国产量预计为1330 吨，周环比-1.85%；氧化镨钕工厂库存量为3260 吨，周环比-0.94%。4 月氧化镨钕、氧化镝、氧化铽产量预计分别为5600、160、30 吨、环比分别为-5.37%、-15.34%，-11.76%。

    据海关数据，4 月我国稀土及制品进口总量为1.19 万吨，同比/环比+19.30%/-11.86%；出口总量为1.00 万吨，同比/环比+19.16%/-1.40%。

    评论

    本周稀土价格上涨后回落，商家心态整体稳定。据百川资讯，本周初市场报价上调，主要以镨钕产品为主的市场情绪积极，价格上涨趋势明显。镝铽周初市场较稳，至周三，商家情绪减弱，出货增加，价格有所下降。

    下游企业陆续推进复工复产，需求稳步恢复。目前国内疫情逐步得到控制，影响范围缩小，各地区逐渐开始推进复工复产。其中，新能源汽车订单向好，我们预计后期有望带动稀土需求快速恢复，此外，节能减排的推进利好工业电机发展，也有望对稀土需求和价格带来支撑。

    供应偏紧，对价格持续形成支撑。一是受疫情影响，部分地区分离企业、废料回收企业停产减产，产量有所下降；二是各地疫情防控使得物流运输难度增加、成本居高，原矿供应较为紧张，离子型稀土矿量不足，生产企业出现原料不足和成本增加问题。三是缅甸持续封关带来进口限制。根据海关4 月数据，自缅甸进口未列名氧化稀土821.88 吨、未列名稀土金属994 吨。环比均有大幅增加，但同比分别下降59%和17%。我们认为缅甸疫情好转，出口中国稀土开始恢复，但考虑完全恢复仍需时间，供给仍旧有限。综合看，我们认为，供给依旧处于偏紧态势，随着疫情缓解需求回升，对稀土价格有望形成较强支撑。

    估值与建议

    稀土磁材建议关注产能成长性强、市场拓展强和卡位优势较显著和磁材吨盈利改善空间大的金力永磁、宁波韵升、中科三环、正海磁材等。上游建议关注产量成长性强的北方稀土、广晟有色（未覆盖）等。

    风险

    新能源车需求不及预期；国内疫情影响超预期；稀土供给超预期。