安徽建工(600502):直挂云帆济沧海 乘风破浪会有时

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/陶昕媛 日期:2022-05-24

安徽省投资攻坚进 展顺利,公司作为主力之一显著受益。安徽省2022年安排重点项目8897 个,年度计划投资1.66 万亿元,同比增长11.8%。根据安徽省统计局日前信息,2022 年1 月~4 月,安徽省固定资产投资同比增长10%,比全国高3.2pct,投资攻坚任务进展顺利。其中,基础设施投资增长21.7%,工业投资增长19.6%,房地产开发投资下降2.2%。公司作为安徽省规模最大、资质最全的综合性建筑企业,积极把握稳增长机遇,是安徽省投资攻坚战主力之一,预期显著受益。

    积极布局省外市场,盈利能力有望提升。公司将省外市场开拓提升到战略布局的高度,积极开拓西北、西南、华中等省外优势区域,将以往较零散的资源进行整合,由集团统一指导。目前公司省外市场业务占比约25%,于十四五期间内有望提升至30%水平。鉴于公司在安徽省外承接时对项目的回报率要求更高,风险评估更为审慎,随着省外业务占比提高,公司整体盈利能力有望进一步提升。

    融资端具备显著优势,支撑业务有序扩张。2022 年4 月6 日,公司完成5 亿元超短期融资债券发行,票面利率为2.95%,主体评级为AA+,展望为稳定。稳定的评级和低融资利率体现了公司在融资端具备显著的竞争优势,能为公司业务扩张提供充足弹药。

    PPP 项目陆续进入运营期,经营性现金流预将改善。公司2021 年经营性净现金流为-54.92 亿元,略微承压,主要系PPP 项目处于建设高峰、投入较高所致。预计公司的PPP 项目将在2023 年底前陆续完成投资进入运营期,届时公司经营性现金流将显著改善。

    维持“买入”评级,上调目标价至9.52 元。我们认为公司业务受本轮疫情影响较小,且疫情缓和后基建投资有望进一步加速,上调盈利预测,预计2022 年~2024 年EPS 为0.82/0.99/1.19 元,同比增速为28.40%/21.69%/19.48%,对应PE 为7.83/6.43/5.38 倍。参照可比公司,给予公司11.65 倍PE,上调目标价至9.52 元。

    风险提示:公司业绩不如预期,基建投资不如预期,工程进度风险