国防军工行业：关注度持续上升 景气稳增向好

　　核心观点：

    　　业绩释放预期加强及兑现，是今年板块企稳上行的核心驱动力。我们判断全年板块逐步企稳加强原因有四，（1）业绩释放确定性预期增强，中信国防军工板块2022 年Q1 归母净利润同比增速在29 个一级行业分类中排名第8，较好地缓解了市场对板块业绩释放不确定性的担心；（2）强供应保障能力弱化疫情影响，装备交付具有较强的计划性及政治性任务特征，较佳的供应保障能力强化业绩释放确定性预期；（3）典型逆周期性板块，商业航空航天持续落地增强中长期投资吸引力。

    　　近日公布新增社融缩量、有效信贷需求降低，军工板块公共支出的“稳增长”属性，以及装备现代化建设下“高成长”特征突出，且中报行业间业绩增速比较优势及板块Q3-Q4 业绩基数较低预期的不断加强，板块估值性价比优势较强。中国东航5 月10 日公告拟引进C919、ARJ21-700 分别为4 架、24 架，目录总价为13 亿美元，年度内C919 适航证取得及首架机交付等有望强化板块中长期投资吸引力；（4）展望下半年，板块产能扩产&释放带来的业绩再次加速上行预期、国企改革经营管理改善&潜在专业化整合等，有望进一步推动板块估值修正。

    　　我们建议关注格局佳且有望持续向好改善的“格局标的”与业绩优良、成长稳定且风险较低的“白马标的”。竞争格局佳，一方面源自装备采购部门为“增性能、降成本”而遵循装备制造业固有科学规律持续推出的改革措施，另一方面则源自赛道本身如因研发资源的投入具有一致性及边际投入递减的特征，呈现护城河逐步加强、格局向龙头聚焦的特性；代表企业，前者如中航重机、中航高科、钢研高纳、航发控制，后者如航发动力、紫光国微、光威复材、菲利华等。市场亦应关注偏“白马”属性的如鸿远电子、中航光电等。

    　　配置策略方面，我们建议在“格局标的”、“白马标的”中优选关注低PEG、短期超跌标的。2022 年初至上周五（5 月20 日）收盘中证军工指数累计跌幅达27.34%，配置价值正逐步凸显。当前应重点关注板块内航空发动机、精确制导、电子对抗、天基遥感等，超跌、中上游毛利率相对较高或对原材料成本波动不敏感、中下游具备国有企业改革改善&兑现度较高系列标的，且预期2022 年业绩端仍有望实现较快增长趋势的重点个股：鸿远电子、中航重机、紫光国微、中航光电、航发动力、菲利华、钢研高纳、光威复材、航天电器、睿创微纳。

    　　优选关注：新﹒视角：航发动力、航发控制、中航高科；新﹒电子：紫光国微、鸿远电子、华测导航、中航光电、航天电器；新﹒材料：中航重机、钢研高纳、光威复材、菲利华、派克新材。

    　　风险提示：疫情发展超预期；装备列装及交付不及预期；政策调整等。