杰瑞股份(002353):全球油气资本开支上行 油服设备龙头业绩高增

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王珂/李蕾/刘建伟/张婧玮 日期:2022-05-23

  投资要点:

      经营稳健、持续成长的民营油服设备龙头。杰瑞股份经过20 余年发展,目前已形成油田装备、油田技术服务、维修改造&配件、天然气工程服务、环保等多业务驱动的产业布局。

      2010 年上市以来,公司的营收规模由9 亿元增长至88 亿元,CAGR+22%,远超过同期国内油气资本开支复合增速和油服设备行业增速,在行业波动之下市占率持续提升。

      全球油气资本开支复苏,行业景气度高。全球油气上游的资本开支迎来复苏,全球五大石油公司2022 年资本开支较上年平均上调22%,Rystad Energy 预计2022 年全球油气资本开支将增长16%。实际上2021H2 上行周期已开启,受全球景气提升等因素影响2021年以来全球五大油服公司股价均上涨50-200%。同时页岩油开发迎来新一轮投资周期,美国大中型页岩油企业2022 年资本开支平均上调28%,并且压裂设备的存量设备更新替代需求较大,杰瑞作为压裂设备领军企业将充分受益。

      国内油气开发稳步增长,非常规开发力度加大。2022 年国家发布《“十四五”现代能源体系规划》,持续推进能源安全保障工作,国内石油公司执行增气上产的七年行动计划,2021年实际资本开支平均增长10%,2022 年计划资本开支上调6.7%。我国加大页岩油气等非常规油气开发力度,根据指引,到2030 年页岩气产量将达到800-1000 亿立方米,从2020年产量200 亿立方米看仍有巨大开发投资空间。十四五期间页岩气等非常规油气开发进度有望加快,带动压裂设备需求进一步提升。

      电驱压裂取代传统压裂,公司优势明显。电驱压裂相较于传统柴油型压裂设备,具有更强经济性(初始投资额-50%、工作量-50%、能耗节约40-50%)、性能稳定、碳排放低、污染小等优势,未来渗透率将持续提升。公司的电驱压裂设备优势明显,2019 年自主研发全球首台7000 型电驱压裂成套设备;2021 年取得北美2 套设备订单;2021 年古龙页岩油项目1 号试验区参与压裂施工的设备中,杰瑞的压裂成套装备占有率超过70%。

      维持盈利预测及“买入”评级。基于公司2021 新签订单147.9 亿元,同比+51.7%,存量订单88.6 亿元,订单到收入确认周期约6 个月;国内外油气资本开支增大,公司的装备及技术服务有望实现大幅增长,预计2022-2024 年的营业收入分别为131.46、166.34、182.10 亿元,归母净利润24.34、30.26、33.69 亿元。公司目前股价对应PE 为13、11、10X,可比公司平均PE 为26、17、13X,给予“买入”评级。

      风险提示:国际油价大幅波动风险、油气公司资本开支不及预期风险、海外市场面临地缘政治影响、汇率波动风险、行业竞争加剧风险。